3月25日晚间，广汇汽车服务股份有限公司（600297.SH，以下简称“广汇汽车”）发布公告称，公司子公司苏州宝信拟收购上海中国宝宏汽车销售有限公司不超过6.19亿元。服务有限公司等4家公司拥有100%股权。公告称，为进一步优化广汇汽车品牌结构，增加东部沿海地区网络覆盖。
公告发布次日，广汇汽车股价开盘下跌，最大跌幅达4.74%，收盘报7.28元，跌幅为1.49%。
事实上，自2015年借壳上市以来，广汇汽车就马不停蹄地走上了“买买买”的扩张之路。频繁的收购进一步提高了广汇汽车的盈利能力，但也影响了广汇汽车的财务状况。近年来，广汇汽车的资产负债率经常徘徊在70%左右。此外，广汇汽车的股权质押比例一直较高。据第一财经记者统计，截至3月22日，广汇汽车自2015年7月以来已质押股权21次。同花顺数据显示，广汇汽车累计质押股份数量为480856万股，占占总股本的59.04%。
针对上述情况，第一财经记者多次致电、写信广汇汽车相关负责人，但截至发稿，尚未收到回复。
频繁收购扩大规模
3月25日晚间，广汇汽车发布公告称，子公司苏州宝信拟收购上海中国宝宏汽车销售服务有限公司、上海普陀宝宏二手车销售服务有限公司、合肥宝信，分别收购上海中国宝宏汽车销售服务有限公司和合肥宝宏汽车销售服务有限公司。不超过6.19亿元。宏汽车销售服务有限公司、芜湖中国宝宏汽车销售服务有限公司100%股权。本次收购的公司位于上海、合肥、芜湖。全资拥有3家4S店和1家二手车中心，均为宝马品牌。对于此次收购的原因，广汇汽车在公告中表示：“为了进一步优化公司品牌结构，增加东部沿海地区的网络覆盖范围。”然而，其股市表现却并不乐观。 3月26日开盘后，广汇汽车股价下跌。开始下跌，最大跌幅达到4.74%，收于7.28元，跌幅为1.49%。
事实上，收购四家公司并不是广汇汽车的第一次收购。自2015年6月广汽借壳麦德龙药业实现A股上市以来，就一直走上并购之路。 2015年12月，广汇汽车收购上海艾卡6%合伙股权及汇通成16.67%股权； 2016年6月，广汇汽车以约115亿港元（约合人民币94.7亿元）收购宝信。汽车75%股权； 2016年全年，广汇汽车还收购了大连尊荣、深圳鹏丰、云南中智源等汽车经销集团。 2月23日晚，广汇汽车以68,619.6万元收购新疆广汇实业投资（集团）有限公司、尹晓亮持有的上海艾卡投资中心23.6783%合伙股权。 “公司将充分利用爱卡汽车的线上资源优势和丰富经验，打造真正的综合性汽车服务平台，为公司在新车、二手车销售、汽车售后服务等方面的发展提供助力。领域。”广汇汽车在公告中这样解释了收购上海爱卡的原因。 JDPower中国区总经理梅松林告诉本报记者：“首先，线下和线上结合具有战略意义。一路走来，广汇汽车在线下品牌和区域布局都越来越完善。收购艾卡是为了通过线上平台完善布局，因为消费者在购买前期往往会在网上收集车辆价格、配置信息等。”
通过一系列的并购，广汇汽车的规模在短时间内得到了扩大。据广汇汽车半年报显示，截至2017年6月30日，公司拥有超豪华、豪华到中高端不同档次的乘用车品牌57个，经销网点754个，其中4S店691个。商店。公司业务覆盖全国28个省、自治区、直辖市，拥有908万客户群。
规模的增长进一步提升了广汇汽车的盈利能力。根据《2017中国汽车流通行业经销商集团百强排行榜》，广汇汽车以2016年营收1354.22亿元位列第一。1月30日，广汇汽车发布2017年业绩预前公告，预计公司归属于上市公司股东的净利润将增加9.81亿元，达到与去年同期相比12.613亿元，同比增长35%。 %~45%。
此外，值得注意的是，在广汇汽车两年的扩张过程中，豪华及超豪华高端车型一直是扩张的主要目标。华泰证券看好广汇汽车未来发展：“广汇汽车是奥迪、宝马、捷豹路虎等豪华品牌国内最大经销商。我们预计整体豪华车市场仍将保持2019年的增长速度。” 2018年增长约16%。在消费升级和宝马、奥迪强劲的产品周期背景下，我们相信公司传统业务的业绩灵活性有望持续提升。
质押比例过高产生风险
但频繁收购的背后，广汇汽车的财务状况似乎并不乐观。公告显示，借壳上市后两年内，广汇汽车的资产负债率一直较高。 2015年，广汇汽车负债总额539.09亿元，资产总额758.11亿元，资产负债率为71.11%； 2016年，负债总额832.04亿元，资产总额1119.60亿元，资产负债率为74.32%。业内人士普遍认为，传统车商由于不断扩张等原因，资产负债率普遍较高。例如，庞大集团2015年资产负债率为80.28%，2016年为81.52%。国机集团2015年资产负债率为80.26%，2016年为67.71%。
此外，记者发现，广汇汽车上市以来股权质押的频率较高。 3月14日，广汇集团将持有的公司1.956亿股限制流通股质押给西部信托股份有限公司，本次质押登记日为2018年3月12日，质押期限为一年。广汇汽车在公告中表示，截至本公告日，广汇集团共持有公司股份2,671,119,613股，占公司总股本8144.3百万股的32.80%，其中合计2,012.94股。公司股份已被质押，占其所持公司股份总数的75.36%占公司总股本的24.72%。
广汇汽车2017年三季报显示，其前十大股东中有四人高比例质押。其中，第二大股东中国广汽集团（毛里求斯）有限公司及自然人股东赵苏飞将其全部股份质押。第三大股东鹰潭金盛投资有限合伙企业也质押了几乎全部股份。
记者梳理发现，2015年7月至2018年3月22日，广汇汽车累计质押股权21次，主要质押人为券商。广汇汽车累计质押股份数量为4808,565,480股，占总股本的59.04%。国金证券李立峰团队统计数据显示，截至2月9日，广汇汽车以290.35亿元的抵押市值排名第十。
据了解，质押比例是指上市公司质押股票数量占公司总股本的比例，反映公司股东（特别是大股东）的融资需求。 “广汇汽车的高质押率与其不断扩张有关，导致公司严重缺钱。”著名经济学家宋庆辉直言，“对于企业来说，高比例的质押并不会对公司的现金流产生影响，或者会对公司的经营产生巨大的负面影响。”
值得注意的是，3月12日，《股票质押式回购交易登记结算业务办法》（以下简称《业务办法》）正式实施。 《业务办法》严格控制股票质押集中度，规定单只股票整体质押比例不得超过50%。国金证券策略团队认为，单一股票市场整体质押比例不超过50%的规定，将导致质押比例较高的股票无法开展新的质押融资，或将产生一定影响上市公司大股东的流动性问题。对于一直质押比例较高的广汇汽车来说，后续质押融资意味着难度的增加。
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