本周市场回顾：上周（2021/2/19-2021/2/26）建材板块（中信）指数下跌5.5%，相对沪深300超额收益2.1%。年初至今，建材板块收益6.1%，相对沪深300超额收益3.7%。上周优先组合收益-6.9%，相对建材指数超额收益-2.2%，累计收益/超额收益-6.9%/-2.2%。
团队观点：纯碱、沥青、纸浆等大宗原材料正在经历一波涨价潮，我们认为顺周期板块业绩弹性强。受上游涨价和下游需求拉动，玻璃、玻纤、水泥等周期性建材以及石膏板等消费建材有望涨价，涨价节奏也较往年早，呈现淡季不减反增的趋势。周期性产品中，我们相对更看好玻璃/玻纤行业，该行业供需紧平衡，预计2021年可实现高利润。消费建材端，我们看好C端建材复苏，随着竣工需求好转和原材料涨价传导，龙头公司有望实现更高的利润弹性。
建材周报数据概览：本周浮法玻璃全国均价100.36元/重量箱，环比上涨0.6%，同比增长24.6%。库存3908万重量箱，环比减少13.7%，同比减少56.4%。本周主流卷绕直通纱全国均价5783元/吨，环比持平；电子纱均价12850元/吨，环比持平；无碱玻纤纱均价6498元/吨，环比持平。本周全国市场水泥成交均价436元/吨，环比下跌1.2%。水泥库存环比增加5.5pct至62.7%。 本周消耗的建材原材料中，沥青平均价格3119元/吨，环比上涨7.3%；聚氯乙烯平均价格9533元/吨，环比上涨12.8%。
玻璃/玻纤月产能变化情况：2月份，玻璃行业共有2条生产线（滕州金晶800T/D、芜湖新谊500T/D）投入冷检修，截止2月底日熔化量16.7万吨，环比1月底减少0.13万吨；玻纤行业共有河北金牛一线投入冷检修4万吨，湖北洪河3万吨电子纱点火，截止2月底，玻纤产能504.8万吨，环比1月底减少0.2%。
投资建议及投资目标
投资建议：周期建材中，我们推荐玻璃龙头旗滨集团(601636,买入)、玻纤龙头中国巨石(600176,买入)，二线玻纤标的长海股份(300196,买入)。消费建材方面，我们认为东鹏控股(003012,买入)21年将通过产品结构升级带动均价上涨，同时加强成本管控，稳步提升盈利水平。主流龙头方面，我们更看好石膏板龙头北新建材(000786,买入)，该股有持续涨价预期，其终端涨价幅度将超过面纸涨价带来的成本上涨，为其业绩增幅；以及水泥龙头海螺水泥(600585,增持)，有望提前进入涨价旺季。
本周东方建材优选组合：旗滨集团、中国巨石、长海集团、东鹏控股、北新建材、海螺水泥
风险提示：基建/房地产投资增速不达预期；原材料价格大幅波动。
1. 市场回顾（2021/02/08-2021/02/19）
1.1 建材板块指数表现
第10周（2021/02/19-2021/02/26），建材板块指数（中信）下跌5.5%，强于沪深300，建材板块相对沪深300的回报率为2.1%。本周（2021/02/19-2021/02/26），建材指数（中信）收盘报9444.4，周跌幅5.5%；沪深300收盘报5336.8，周跌幅7.6%。本周建材行业跑赢沪深300。我们认为，一是受市场风格切换影响，低估值水泥龙头抗跌能力更强；二是部分此前被低估的二三线消费建材标的出现反弹。
本周（2021/02/19-2021/02/26，共5个交易日），建材板块指数（中信）下跌5.5%，位列中信30个子行业第18位；今年以来，建材板块指数（中信）上涨6.1%，位列中信30个子行业第7位。
1.2 建材板块个股表现第10周（2021/02/19-2021/02/26）建材板块（中信）涨幅最高的公司为华立股份/金刚玻璃/雄塑科技/永旺天花板/华新水泥，周涨幅分别为11.8%/8.2%/8.0%/6.5%/5.5%。二三线消费建材涨幅最高，我们认为主要得益于前期与龙头公司估值差距较大，风格切换后估值回升；水泥涨幅最高主要得益于前期熟料价格上涨，提振了下游需求向好的预期，在低估值下抗跌能力更强；其余涨幅较大的股票主要偏向个股逻辑。
1.3 东方建材优先组合收益 本周优先组合为旗滨集团/东鹏控股/北新建材/中国巨石/长海集团/海螺水泥，组合收益将在下周周报中汇总。
2. 核心观点与投资标的
团队观点：
受原油价格持续回升带动，纯碱、沥青、纸浆等大宗原材料迎来涨价潮，我们认为顺周期板块依然具备较强的业绩弹性。受下游需求拉动，玻璃、玻纤、水泥等周期性建材，以及石膏板等消费建材有望同步涨价，且涨价节奏早于往年，呈现淡季不淡的走势。
我们看好玻纤行业景气延续。我们认为2021年玻纤行业景气延续，一方面新增供给有限，约51万吨，另一方面下游出口/汽车/工业需求持续向好，供需维持紧平衡，同时2021年玻纤行业有望实现高利润。我们继续看好玻纤行业景气延续，确定性较高，推荐玻纤龙头中国巨石、玻纤制品板块龙头长海股份。
玻璃行业有望快速复苏。受原料价格上涨影响，节后市场气氛快速好转，下游贸易商及加工商将迎来第一波补库潮，原片厂去库存速度有望加快。随着市场逐步进入需求旺季，以及新建超白浮法玻璃转产光伏，将导致建筑玻璃供给量收缩，玻璃价格有望继续上涨。纯碱等成本上涨可部分传导至下游，且基于去年低基数，我们认为2021年玻璃行业有望实现高盈利，继续推荐玻璃龙头旗杆集团。
房地产竣工需求和原材料价格上涨将为消费类建材龙头企业带来更高的利润弹性。2020年受疫情影响，房地产交付延迟，我们认为被延迟的商品房竣工概率较大，2021年房地产竣工向好趋势有望延续；同时C端建材流通渠道调价机制相对灵活，原材料价格上涨期间，龙头企业有望通过提价获得更高的利润弹性。我们看好石膏板龙头北新建材、建陶龙头东鹏控股。
短期看好需求较好的水泥行业。由于春节前工人回乡过年，淡季下游需求不弱，熟料库存维持低位。随着春节后需求逐渐恢复，华东地区熟料价格已开始提前上涨。我们认为随着下游逐渐进入旺季，水泥行业有望提前涨价，推荐水泥龙头海螺水泥。
旗滨集团：
1、短期来看，节后原料价格开始回升，预计公司平均产销率已恢复至140%以上，同时在去年年末有意控销的前提下，目前库存与去年基本持平，在下游贸易商、加工商补库的带动下，价格将继续上涨，预计公司上半年产销情况较好。
2、中期来看，预计到21年6月，将有2500t/d超白浮法玻璃转为光伏玻璃，虽然21年Q4市场关注光伏玻璃价格下滑，但从中性角度看，光伏玻璃盈利能力依然超过建筑玻璃，预计21/22年光伏玻璃业务净利润可达7.4亿/18.1亿。
3、我们对2021年建筑原材料价格颇有信心，预计中心价能达到105元/重箱（含税），远高于2020年90元/重箱的均价。公司平板玻璃业务将再次迎来高盈利，预计2021年原材料收入/净利润能达到90亿/20亿元。
4、公司电子/药用玻璃2021年将进入突破期，二次钢化玻璃样品已送出，在良率及业绩认可的基础上，可能建设第二条产线，药用玻璃窑炉已点火，预计2021年下半年开始正式销售。这些业务实现突破后，将提升公司整体估值中枢。
东鹏控股：
1、短期来看，公司产品结构升级，成本稳步下降。公司不断创新产品，创造差异化/提高附加值，通过产品结构升级，平均单价稳步提升。成本端，公司通过加强管控，进一步降低原材料采购价格，这一效果将在21年得到充分体现。
2、中期来看，公司有望通过下沉渠道和构建供应链体系稳步提升市场份额。公司渠道规模远超同行，并借助下沉渠道增加终端门店数量，预计21年新增门店约1100家，YoY +16.4%。公司构建供应链体系，降低渠道运输费用/成本，助力渠道拓展，带动市场份额稳步提升。
3、长期来看，公司将赋能渠道，打造自有品牌力。公司在行业内率先推行“包店”服务，并通过“产品+服务”模式，进一步强化渠道服务能力/竞争力，提升客户粘性和美誉度，打造自有品牌力。
北新建材：
1、短期内公司盈利能力有望提升。本周面纸价格上调1000元/吨，泰山石膏终端销售价格同步上调0.3-0.4元/平方米。另外，未来面纸存在继续涨价的可能，公司调价窗口期尚未结束。另一方面，公司40万吨新增面纸投产后，自备面纸的使用可部分抵消成本上涨。
2、中期来看，量价齐升有望贡献业绩弹性，一方面在竣工端需求持续拉动下，预计2021年石膏板销量将维持个位数平稳增长；另一方面，石膏板价格上调0.3元/平米后，预计增加净利润4-5亿元。
3、十四五期间公司将启动50亿平方米的全球石膏板产业布局，有望进一步降低生产成本，并不断丰富产品线，实现从高端到中低端的全覆盖，市场定价权更加稳定。
4、在继续做大做强石膏板主业的同时，其他品类的增长潜力也不容忽视。防水方面，公司近期完成对苏州防水所、上海泰安的收购，进一步完善防水全国布局。在目前十大防水产业基地的基础上，公司计划在十四五期间新建30个防水基地。依托公司的市场资源及资金实力，防水业务有望实现高质量发展。龙骨方面，在目前较低的配套率下，未来仍有很大的发展空间，按照公司80%配套率的长期目标，我们预计20/21年配套率可达9.9%/12.9%，对应销售额YOY+44%/48%。
中国巨石：
1、2021年预计玻纤上涨趋势延续。一方面供给端有序增长，我们预计2021年国内玻纤行业新增产能/产量分别约51万/51.4万吨；另一方面需求持续向好，主要受益于出口/汽车/工业领域。目前行业库存处于低位，截止1月21日行业库存21.1万吨，较2020年12月底减少1.3万吨。我们判断新年之后需求端将逐步进入旺季，在低库存的带动下，玻纤价格有望继续上涨。
2、长期来看，公司竞争优势明显，市场份额有望持续提升。公司盈利能力突出，我们估计公司超额利润达1000元/吨，主要因为公司生产成本/财务费用较同行低约800/200元。公司产能位居行业第一，截至2020年底，公司产能达200万吨，国内市场份额达36%。凭借较强的盈利能力/融资能力，公司新增产能领先行业，市场份额有望持续提升。
3、产品结构不断优化，成本有望持续下降。高端产品主要应用于汽车热塑性塑料/风电/电子/高压管道等，单价相对较高且较为稳定。产品结构的改善使得公司抗周期性更强，盈利能力更强。随着下游PCB/热塑性塑料行业的好转，我们判断公司的产品结构将进一步改善。公司智能制造工厂自动化程度较高，生产成本较低，随着公司智能制造工厂产能的逐步释放，有望带动成本持续下降。
长海股份：
1、2021年预计玻纤上涨趋势延续。一方面供给端有序增长，我们预计2021年国内玻纤行业新增产能/产量分别约51万/51.4万吨；另一方面需求持续向好，主要受益于出口/汽车/工业领域。目前行业库存处于低位，截止1月21日行业库存21.1万吨，较2020年12月底减少1.3万吨。我们判断新年之后需求端将逐步进入旺季，在低库存的带动下，玻纤价格有望继续上涨。
2、长期来看，公司成长性较强。公司目前拥有玻纤纱产能20万吨，预计6月21日、22日分别新增玻纤纱10万吨、24万吨；玻纤产品方面，公司计划未来三年将湿法薄毡产能由目前的4.1亿平方米扩大至10亿平方米，同时将面料产量翻一番，公司销售额有望快速增长。
3、化学品/玻纤相互协同，化工业务毛利率有望提升。玻纤复合材料同样需要玻纤制品/树脂，因此两者在销售上具有良好的协同效应。一方面，随着玻纤/树脂协同效应的逐渐显现，化工业务的产能利用率将不断提升；另一方面，随着化工业务技术改造的完成，成本端有望下降，从而带动化工业务毛利率提升。
海螺水泥：
1、短期内水泥行业需求向好，行业涨价预期提前。受春节前工人回乡过年影响，下游淡季需求不淡，熟料库存维持低位。随着春节后需求逐渐恢复，华东地区熟料价格开始提前上涨。我们认为随着下游逐渐进入旺季，3月份水泥涨价预期有望反弹。
2、中期来看，公司将拓展上游骨料业务，积极布局海外，打开利润增长空间。骨料市场空间近万亿，与熟料共享运输渠道和下游客户。公司正加快布局骨料业务，计划2025年达到2-3亿吨骨料产能。公司拥有大型绿色矿山管理经验和资源综合利用能力，随着矿业政策收紧，公司在收购矿山方面更具优势。公司正加快国际化步伐，计划25年内海外产能达到7000万吨，占收入比重达到15%-20%。海外业务协同效应逐步提升，有望复制国内发展路径，盈利水平有望进一步提升。
3、长期来看，公司优势明显，是价值投资的首选。公司在区位/资源/规模/管理等方面均较同业具有优势。借助T型策略，公司聚焦华东/中南市场，享受区域水泥高价红利；公司拥有优质低价的矿山资源，吨钢原材料成本低于同业；公司规模优势明显，能源采购成本低于同业，且公司平均单线规模较高、能耗较低；公司管理层/员工持股、激励制度完善、资产负债率较低，使得其三项吨钢成本均低于同业，优势稳定且有望维持。
3.建材行业周度数据
3.1玻璃行业周度数据本周浮法玻璃全国均价100.36元/重量箱，环比上涨0.6%，同比增长24.6%。库存3908万重量箱，环比减少13.7%，同比减少56.4%。盈利能力方面，以动力煤/管道气为燃料的单重量箱税后毛利分别为32.36/29.23元，较上周增加/减少3.71/5.0元，较去年同期增加17.1/17.8元。本月玻璃现货市场整体走势超预期，生产企业产销虽受春节假期等因素影响，但出库发货较快，厂家整体压力不大。 上月，华北地区部分地区受突发事件影响，出库发货不畅，加之终端需求提前减弱，市场气氛不佳，现货价格也出现较大幅度回调。春节前厂家营销政策的有效调整，增加了下游贸易商、加工企业补库存的意愿，春节假期过后，随着公路运输的恢复，下游补库存进展较快。
玻璃全国均价上涨，本周全国玻璃价格（卓创含税价）为108.45元/重量箱，周均价环比上涨0.1%；全国玻璃价格（Wind不含税价）为100.36元/重量箱，周均价环比上涨0.6%。
本周动力煤燃料玻璃最新毛利为32.36元/重量箱，周均价环比上涨3.71%；管道气燃料玻璃最新毛利为29.23元/重量箱，周均价环比下降5.0%。
玻璃产能持平，库存减少。本周玻璃产能为9.8亿重量箱（上周9.8亿重量箱），环比持平；玻璃库存为3908万重量箱（上周4530万重量箱），环比减少13.7%。
玻璃产线开工率/产能利用率保持不变，本周玻璃产线开工率为64.3%（上周64.3%），环比持平；玻璃产能利用率为68.8%（上周68.8%），环比持平。
纯碱价格上涨，重油价格持平，本周全国纯碱价格为1460元/吨（上周为1454元/吨），环比上涨2.2%；重油全国价格为2200元/吨（上周为2200元/吨），环比持平。
天然气价格上涨，焦油价格上涨。本周全国天然气价格为3.26元/立方米，周均价环比上涨3.7%；全国焦油价格为2393元/吨，周均价环比上涨5.8%。
3.2玻纤行业周度数据：本周全国主流络筒直接纱均价5783元/吨，周均价与上月持平；电子纱均价12850元/吨，周均价与上月持平；无碱玻纤纱均价6498元/吨，周均价与上月持平。
玻纤产能持平，库存减少。1月底玻纤产能43.3万吨/月（上月底43.3万吨/月），环比持平；玻纤行业库存21.1万吨（上月底22.4万吨），环比减少5.8%。2月份国内无碱粗砂市场价格整体呈小幅上涨趋势，各产品价格均有不同程度上涨，其中股线产品涨幅较为明显。虽然市场交投暂时受春节假期影响，各工厂均有小幅涨幅，但节后市场需求开工明显好于预期，且节后北方部分生产线冷修释放，库存再度消化。纵观后期市场，3月份国内部分生产线仍有冷修技改计划，但实际执行情况有待跟踪。 在供需关系持续偏紧的背景下，预计3月份货源紧缺态势将有所减缓，但货源紧张局面仍未明显缓解，节后深加工、贸易商提前备货再度推高货源紧张局面，预计3月份电子纱价格仍有较大涨幅预期，各工厂涨价动态值得关注。
3.3 水泥行业周度数据
本周全国市场水泥平均成交价格为436元/吨，环比下跌1.2%。水泥库存率环比增加5.5个百分点至62.7%。春节后首周，全国水泥市场价格延续走弱走势，节前环比下跌1.2%。降价地区主要体现在华东、华中、华南地区，降价幅度在30-50元/吨；涨价地区为贵州、重庆，降价幅度在20-30元/吨。需求方面，节后首周国内水泥市场备货需求表现良好，不同区域企业出货率普遍达到20%-40%。由于正月十五还未过，除春节期间在建项目外，其他下游施工需求尚未正式开工，本周水泥销售以备货需求为主。 由于长三角地区水泥熟料价格连续两轮意外上涨，累计涨幅达60元/吨，将支撑后期水泥价格企稳，随着下游需求持续增加，预计3月初水泥价格将迎来季节性反弹。
全国水泥/熟料的平均价格在本周市场上的平均水泥价格为436元/吨（上周442元/吨），比上个月的国家平均价格下降了1.2％；
东部的水泥价格下跌，而中国的水泥在本周保持不变，中国的平均水泥价格为473元/吨（上周488元/吨），比上个月的水泥价格下降了3.1％；
东北和西北部的水泥价格在本周保持不变，中国东北部的平均水泥为382元/吨（上周382元/吨），与上个月的水泥价格保持不变。
西南地区的水泥价格保持不变，而南部地区和南部地区的水泥价格在本周下降，西南地区的平均水泥价格为374元/吨（上周374元/吨），与上个月的平均水泥价格相比，在上个月的平均水泥价格是484 Yuan/ton的平均水平。
煤炭价格下跌，本周的水泥涂层差距提高，水泥涂层的价格差距为353元/吨（上周346元/吨），每月增长1.9％的月平均水平。
水泥发货率增加，水泥库存比率增加了。
熟料的存储比率增加，而磨坊的运营率在本周下降，熟料的存储比率为58.1％（上周55.9％），比上个月的磨坊工作率增加了2.2个百分点；
3.4个每周的消费者建筑物原油/沥青价格上涨。
PVC/PP价格上涨。
风险警告：我们在2021年的水泥/玻璃需求预测中使用了基础架构/房地产投资的增长率。对商品价格的影响并影响该行业的盈利能力。
原材料价格大大波动。
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东方证券建筑材料每周报告21第1期
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建筑材料行业周刊报告：“批量材料的价格上涨，领先的公司对其利润弹性乐观”
