01
活动概览
公司发布公告：公司拟向全资子公司芜湖伯特利墨西哥公司借款，增资投资建设年产铸铝转向节550万件、控制件170万件的生产能力臂/副车架，以及 100 万个电子停车系统。动力卡钳（EPB）、100万片前制动卡钳等产品项目。项目建设地点位于墨西哥科阿韦拉州萨尔蒂约市Alianza工业园，总投资1.65亿美元。
同时公告： 1）公司终止发行全球存托凭证（GDR）； 2）聘任袁永斌先生为公司总经理； 3）陈忠喜先生因工作调整，申请辞去公司财务总监职务。辞职后，陈忠喜先生继续担任公司财务总监。公司副总经理、董事会秘书聘任王晓洁女士为公司财务总监。
02
分析与判断
墨西哥扩大产量加速海外市场突破
2022年以来，公司加快海外轻量化项目定点突破，包括：1）获得多个轻量化项目定点：2022年10月，公司已获得7个海外轻量化项目定点，累计全生命周期预计总销售收入为9.5亿美元（折合人民币66亿元）。 12月，获得某世界知名汽车制造商豪华跑车品牌前后铸铝转向节供货。全生命周期（7年）销售额2400万美元（折合人民币约1.7亿元）； 2023年3月上旬，获得两家全球知名汽车制造商铸铝轻量化项目的委托，总销售收入约4.1亿美元（折合人民币约28亿元）。 3月中旬，获得北美某知名汽车制造商轻量化平台项目，并为独家供应商。项目模型生命周期内（2025-2031年）累计产品销售收入预计约为31亿元人民币。根据2022年以来获得的轻量化海外定点，我们预计2025年新增收入约为23亿元或更多。我们预计，随着墨西哥工厂量产的推进，有望获得更多指定； 2）EPB首次海外之旅：2022年12月，公司EPB及制动卡钳总成获得世界知名汽车制造商两项平台指定，全生命周期（4-7年）销售额1.77亿美元（折合人民币约1.2元）十亿）。
公司此次扩建墨西哥工厂（墨西哥一期产能为400万件轻量化产品），新增年产铸铝转向节550万件、控制臂/副车架170万件、电子停车系统100万套。车辆制动卡钳（EPB）、100万片前制动卡钳等，在保证海外订单交付的同时，未来也有望获得更有针对性的突破。根据现有产能估算，墨西哥工厂满产后预计将贡献超过35亿元人民币的收入。公司将继续深化国际化，目标成为全球汽车零部件百强企业之一。
终止GDR发行及管理层合理变动
为适应公司业务发展需要，进一步推进公司国际化战略，打通公司在国际资本市场的融资渠道，公司此前拟发行GDR。鉴于境内外资本市场环境变化，综合考虑公司实际财务经营状况、融资环境等因素，为充分保护全体股东利益，公司决定终止本次发行。我们认为公司现金流压力并不大。截至2023年一季度末，公司账面现金超过26亿元，仍能维持现阶段的扩产投资。本次终止不会影响公司的实际经营，也不会稀释股份。
管理层发生了合理变动。此次袁永斌先生再次出任总经理。我们判断他有望带领公司进入下一阶段的快速发展。陈忠喜先生辞去财务总监职务，但继续担任公司副总裁、董事会秘书。聘任王晓洁女士为公司财务总监。我们判断，一方面是分享陈忠熙先生的作品，另一方面也体现了公司对年轻人的提拔。
集成化稳步推进，向线控底盘发起进攻
从布局实施来看，一体化正在稳步推进。 2022年5月，公司收购万达45%股权，成为万达第一大股东；万达董事会由5名董事组成，其中公司有权提名3名董事，锐智连接和万达组件各有权提名1名董事。导演。万达主要生产各类转向器及转向柱产品。主要客户包括大众、上汽通用五菱、奇瑞、吉利等，公司正在稳步推进整合。参考2016年之前的财务数据，万达的净利润率在7%至10%之间。我们相信，随着公司的整合和协同，万达的净利润率有望提升至10%甚至更高，同时DP-EPS、R-EPS和线控转向系统的研发工作也已正式启动。推出。
剑指线控底盘，国产线控制动系统取代加速。本次收购将完善公司在汽车底盘领域的布局，丰富和完善公司在汽车安全系统领域（制动+转向）的产品线，并将逐步完善分布式驱动和悬架，最终成为线控底盘供应商。进军千亿市场，瞄准全球汽车零部件企业100强。智能电驱动线控制动EHB的渗透率正在加速。公司基于ESP量产经验，开发了One-Box产品WCBS（集成线控制动系统），性能优于目前主流的Two-Box产品。紧随博世ESP缺芯窗口期，2022H1新增绳索制动定点项目19个，未来有望继续加速。同时，公司紧跟行业趋势，启动具有制动冗余功能的线控制动系统WCBS2.0的开发，并开展机电制动（EMB）预研工作，加速国产替代。
03
投资建议
公司客户和产品结构得到升级。短期将受益于EPB、线控制动等智能电控业务渗透率的提升。从中长期来看，线对线底盘预计将做出重大贡献。考虑到墨西哥工厂逐步量产等，维持盈利预测：预计公司2023年至25年营收9.0/12.15/160.3亿元，归属母公司净利润1.01/14.4/1.94亿元，EPS为2.45/3.48/4.70元，对应2023年6月19日收盘价77.65元/股，PE分别为32/22/17倍。考虑到公司未来的成长性以及绳索制动等新业务的突破，我们维持“买入”评级。
04
风险提示
汽车销量不及预期；竞争加剧；原材料价格上涨；客户拓展不及预期；海外扩张未达预期等
近期重要报告
公司报告：
环保局首次海外行加速全球化20221224
行业报告：
[新能源汽车]
20 ET5发布策略迈向量产市场 21
【智能汽车】
【产业战略】
【海外纪要】
