高管主动离职、薪酬契约参照点与企业绩效
刘莉1 任广乾2 郑敏娜3
1.河南工业大学管理学院
2.郑州大学商学院
3.河北工业大学经济管理学院
《会计研究》2022年第1期
1.研究缘起
近些年，高管离职这一被称作“人事地震”的事件频繁出现，已然变为影响资本市场稳定前行的关键要素。依据Wind公布的信息来看，2018年沪深两市有超过460家上市公司的董事长辞去职务，若不考虑任期已满的状况，高管离职比例高达12.77%，创下近十年的最高纪录。在当下宏观经济形势复杂且不断变化以及行业竞争越发激烈的背景当中，高管离职特别是高管主动离职所产生的负面效应不利于达成企业的高质量发展目标。然而，现有的文献之中，大多数所关注的是，因为业绩表现不好从而致使的高管被动离职情况，以及高管离职对于企业研发、盈余管理行为等诸多方面所产生的影响，缺少对于高管主动离职的系统性研究，并且还没有把高管主动离职的研究延伸拓展到企业绩效领域。所以，探讨高管主动离职这一问题，以及怎样去留住高管人才，对于达成企业持续发展、提升国家综合竞争力而言，具有重要的意义。
2.研究内容
针对高管层面，本文从行为经济学的视角着手，将契约参照点理论予以引入，以2012年至2018年期间我国A股上市公司的数据当作样本，对高管主动离职和企业绩效之间的关系展开研究，并且从外部、内部以及个人薪酬契约参照点这样三个不同的维度上，分析了高管薪酬契约参照点对于二者关系产生的具体影响。基于这一研究成果之上，进一步去考察在不同产权性质的情况下，高管主动离职对于企业绩效所造成的影响以及薪酬契约参照点所起到的调节作用，同时对高管主动离职影响企业绩效的内在机理进行检验分析。
第一，研究发现，高管主动离职会给企业绩效带来负向影响，其主动离职行为对企业运营管理不利，向投资者和资本市场传递负面信号，增加企业未来投资决策不确定性，致使企业绩效降低。第二研究发现，薪酬契约参照点对高管主动离职与企业绩效关系有正向调节作用，并且外部薪酬契约参照点调节作用更显著。（3）高管主动离职与薪酬契约参照点以及企业绩效之间的关系，在不同产权性质的情况下，呈现出显著的差异，高管主动离职给企业绩效带来的负向影响，以及薪酬契约参照点对二者关系所起到的调节作用，在民营企业里表现得尤为显著，通过对高管主动离职影响企业绩效的机理展开实证检验得出，高管主动离职对企业绩效的影响主要借助道德风险效应来发挥作用。
3.本文创新
（1）在对高管主动离职行为跟企业绩效关系展开分析的情形下，拓展了高管主动离职经济后果所占的研究边界，以及企业绩效的研究视角。现有的文献当中，大多数是关注因为业绩不太好而致使的高管被动离职，以及高管离职针对企业研发、盈余管理行为等诸多方面造成的影响，而本文所关注的是高管主动离职这一问题，把高管主动离职的研究延伸至企业绩效领域。将薪酬契约参照点归入高管主动离职对企业绩效影响的分析框架里，丰富了契约参照点理论的应用范围。现行的研究在逻辑层面没能清晰地理顺薪酬契约参照点对于高管主动离职以及企业绩效相互之间关系所产生的影响，此篇文章把高管主动离职、薪酬契约参照点和企业绩效影响放置于同一个理论分析架构范围之中，全面地衡量并进行整合性分析三者之间的关系，从而为剖析企业绩效提供更为完备的框架。高管主动离职对企业绩效作用机理的分析，完善了企业绩效的研究根基。验证了高管主动离职会对企业绩效产生影响的那种机理，发现了在高管主动离职影响企业绩效的这个过程里，道德风险效应起到了关键作用，而这一发现是对现有的相关文献的一种有益补充。
4.专家点评
此论文探讨了高管主动离职、薪酬契约参照点等问题，这些问题是近年来会计界颇为关注的，研究了高管主动离职、薪酬契约参照点与企业绩效之间的关系，其拓展了高管主动离职经济后果的研究边界以及企业绩效的研究视角，丰富了契约参照点理论的应用领域，同时，分析了高管主动离职对企业绩效的作用机理，完善了企业绩效的研究基础，该文的研究结论能够为减少高管主动离职和提高企业绩效提供理论依据。
