长丰县——一个很多人可能没有听说过的地方，是今年GDP增速最高的县之一。
是合肥市下辖的一个县城，位于合肥主城区北部，与淮南市相连。官方数据显示，2023年前三季度GDP总量633.5亿元，名义增速18.5%。
经济增长的激增与合肥主城区的产业溢出有关——比亚迪、华航、优信汽车的合肥基地项目均落户于此。
早在2001年，长丰县就制定了“与城市同步”的发展方向。简而言之，就是依托合肥的技术和资金优势，发挥合肥的支撑作用，培育新兴产业。
近年来，这一战略在“合肥模式”的支撑下取得了显著成效。一个2012年才摘掉国家级贫困县称号的县，如今已跻身全国百强县之一。
上周，长丰县百亿母基金签约三只新子基金——安徽国建慕华股权投资基金、安徽国建基石混合改革升级产业基金和安徽诺言北城股权投资基金。他们分别对应三位GP：木华创投、基石资本、诺言资本。总规模高达43.5亿元，主要投资于当前热门的新能源汽车、新材料、人工智能、先进制造等赛道。
一口气推出了三支基金，总规模超过40亿，这不是一般区县所能企及的。三个子基金的管理机构既有早期机构，也有知名PE，其中包括综合性大白马和垂直黑马。从这里也可以看出合肥创投市场的成熟度。
今年3月，长丰县百亿基金基金签约北城华富基金、北城信息科技基金、合肥国家科学中心种子基金和北城科技创新基金4个子基金。今年6月，还与国控基石混合改革基金签约。 、慕华基金、创新成长二期基金和华盈汇诚基金下设四只子基金。再加上新披露的安徽省诺言北城股权投资基金。共有9只子基金已披露并入选。
2023年，GP方的主张很明确，融资；政府方面的主张也很明确，就是要招商引资；但如何将两种需求嵌套结合，才是问题的根源。本文从9支基金中随机选取两位GP进行分析，希望能一窥当前GP与政府合作的秘密。
600亿管理规模基石，去长丰县搞混改？
“你可以把基石视为半个安徽机构。”一位深圳投资同事这样评价基石资本。 “张伟来自安徽，在家乡过得很开心。”他是对的。地域认同是中国人民之间信任纽带非常重要的一部分，也是基石来到安徽的前提。网上也有帖子统计马鞍山的富人，张伟也在其中。马鞍山这几年遭受了很多苦难。洪水期间，张伟也捐款。
然而，区域认可并不是充分条件。一个GP怎么可能那么容易与当地政府进行深入、长期的合作呢？更何况，每个市县都可以吃到？
基石于2012-2013年左右来到安徽，当时在芜湖和合肥成立。我想说的是，基石搬迁到安徽是一个独立的过程。早在资管新规出台之前，就已经为地方政府合作铺平了道路。很难说张伟是否更有前瞻性，但他绝对是领先的。不接受也没关系。 2017年，基石投资了本土标准企业金旅环境。公司前身为合肥金绿环卫设备有限公司，现任董事长于晓霞曾就职于合肥铸造总厂。
强环境IPO启动时，基石安徽总经理王勇陪同上市。前段时间我去深圳积石，但我不认识这位王先生。看得出来，他在安徽非常活跃。关于长丰县，我还可以看到另外一条资料。 2020年9月中旬，我陪同蓝星副总裁经理到巫山镇考察，接待他的是副镇长王勇。
蓝星是一家什么样的公司？总部位于北京，专注于证券领域，并在三板上市。 2017年，基石资本与国泰君安创投共同对该公司增资1.17亿元。
蓝星有几点需要注意：
首先，早在三年前，基石资本就帮助安徽省政府和县级政府实施招商引资。您表示，相比于2023年才正式启动招商以筹集资金的GP，基石资本已经迈出了不止一步。棋;
二是执行力。有很多投资文件。如果一个县级政府现在到北京、上海、广州、深圳等城市招商引资，竞争力能有多大？运营链需要多长？但三年前，基石能够直接从投资组合中引入公司。不说结果，你可以查一下蓝星是否开了安徽分公司。
综上所述，基石此次落地长丰县，我们有以下总体结论：一是村民的信任；二是我们来得早；三是执行力强，办实事。
从具体来看，基石此次为何实施混合所有制改革基金？
从政府层面看，长丰县去年底签署实施协议项目20个，总规模120亿。这是针对合肥“新能源汽车之都”的总体战略。 “百亿基金中的基金”发布后，提出的重点领域包括新一代信息技术、高端装备、集成电路、新能源、新材料等；那么舞台呢？计算仍然是“一揽子”。原话是这样的：
在设立“早投、小投、科技投”的天使期和种子期子基金的同时，我们还积极布局专注于战略性新兴产业和混合所有制经济投资的成长期基金，覆盖整个经济领域。企业从初创到成长期的生命周期。 ，推动龙头工业企业落户长丰县。
那么明确的是，对于AUM已经达到600亿以上的基石，去县级政府招募天使？不现实，而双方需求恰好吻合的部分就是“混合改革”。
基石能否实施混合改革？答案是肯定的。张伟曾讲过一个混合改革的故事：
早在2011年底，基石就投资了一家国有化工企业，持股六分之一。通过改变技术路线和工艺，公司产量增长了266倍，营收从0增长到9亿，净利润达到4亿。按照当时同类公司的PE估值，预计低至200亿；但此时，当地政府突然提出将这家公司交给一家知名新能源汽车公司。目的当然是为了吸引投资。这扰乱了基石的局势。最后政府的礼物没有成功，Cornerstone也没有IPO，所以我卖掉了我的旧股，赚了一点钱（比较小）。
这个故事证明了两点：一是基石实现了混合改革，并且有成功案例；二是基石实现了混改，并且有成功案例。第二，混改完成了，真的可以赚钱，只要符合政府的利益和目标；
基石的混乱和改革的案例很多，失败的案例也不少。或者说不提“失败”，而说有很多“遗憾”。如果现在要在长丰县设立混合改革基金，当然要选择一个有丰富“后悔经验”的基石。
能否实现利益和目标的协同？这次一定冷静多了。看看基石投资长鑫存储的投资：12亿——你什么时候见过深圳人民币机构这样的投资？张伟还表示，12亿算是基石目前能力的边界。
因此，最大的赌注、最有底气的大笔资金，都押在了合肥的重大项目长鑫存储上。证明基石与合肥之间的深厚信任和良好互动，长丰县的募资不合逻辑。
清华黑马落户合肥
相比之下，另一家公司木华科技就显得汗颜了。双方为何在此时达成合作？如果梳理一下资料，也能看出不少端倪。
我们先来看看木华科技的宣传文案：
由清华大学资产管理有限公司一级全资子公司木华集团发起设立的创新科技投资平台；专注于新能源汽车、半导体、人工智能、企业SaaS服务、教育科技等行业；管理团队来自清华大学和中金公司；专注投后服务，木华科技与多国政府建立了良好的合作关系。帮助被投资企业在苏州、南通、南京、合肥、广州、成都、重庆、郑州等地落户；定期组织内部交流会和专题培训，促进被投资企业之间的业务合作，积极探索被投资企业与清华科技的合作成果，转化为企业的协同潜力并互联互通。
仔细分析后，画像如下：
一、清华大学GP；
第二，以前我投资教育，现在我投资科技；
三是团队有资金和制度基础；
第四，拥有丰富的招商引资经验，拥有清华科技成果转化的资源。
木华的另一个特点是团队规模小。根据官网信息，包括后端团队在内，共发布了七份简历。简历中的关键词有清华、中金、中信、证监会等，也就是说，他有清华的资源，懂投资，懂资本市场。可以说能力相对互补，但毕竟人少，能力边界有限。这类小团队通常的特点是：有服务意识、能充当节点、善用资源、谋杠杆。
木花创始合伙人张宇此前在直播中谈到过这个问题。可以给予背书的核心资源有两个：一是智库。导师包括人工智能领域领军人物张波院士。二是专家和清华校友助力科技成果转化。
与当地政府合作，招商引资有哪些要求？重要的是路径。与Cornerstone相比，如果你没有这么高的基金规模和这么多的被投公司，那么你一定有最有效的接触科技公司的途径，而这里的顶尖专家和顶尖大学的技术转化是最好的路径。
具体来说，合肥木华与长丰县之间的合作节点有哪些？如果说基石的关键词是混改，那么木花的关键词就是汽车。
慕华早期可以说是一家教育投资机构。布局在线教育是清华控股的战略举措。回顾以往的投资案例，投资了网易有道、少年网。但从2021年开始，这个机构的投资明显转向了技术，或者准确地说，转向了新能源汽车。其首批投资的是小哈电池交易所、哪吒汽车，以及软件制造商美嘉科技。地平线芯片、自动驾驶DeepWay等
除了长丰县，木华基金还从安徽省混改基金、芜湖两平台、网易有道等不同诉求的LP拿钱，但这些诉求都可以用“车”串起来。因此，您可以看到掌握有关组织业务方向的清晰、重要的线索是多么重要。也正是在转型过程中，我们及时抓住了最火、最重要的“车”线。当遇见志在打造“省级副中心”的芜湖，遇见“创投城市”合肥，“规划”将在继续聚焦智能网联汽车的同时再次抓住机遇。
合肥模式，创投圈的一场动人盛宴
说完GP，我们来重点说说LP。
长丰县原本是一个鲜为人知的小镇。在为外界所知之前，它用了10年时间（2001年-2012年）才摆脱了国家级贫困县的地位。此后，又用了四年（2012年-2016年）跻身全国百强县之列。 2022年，比亚迪合肥项目在长丰开工建设，GDP总量跃居安徽各区县第六位。今年前三季度，长丰县经济增速达18.5%，这一数字在全国十分罕见。
长丰崛起的故事似乎是合肥故事的翻版——合肥接管长三角的产业和人才，长丰接管合肥的产业溢出；合肥吸引上市公司扩产项目，长丰也遵循同样的模式，增加产值，集聚产业链。长丰领导表示，要“与市场同进”，这是市场的“城”，也是合肥市的“城”。在主城经济中发挥支撑作用的长丰也走上了前列。
既然我们都站在舞台前面，为什么不向舞台中央靠近一点呢？由此，长丰县设立了百亿产业引导基金中的基金，这是安徽首个县级百亿基金中的基金。
该母基金的发起人为合肥北城资本。成立于2017年，向上参股，由长丰县财政局全资控股。目前，北城资本已参与设立基金28只，基金总规模超400亿元，投资金额超100亿元。除了LP之外，它还进行直接投资。今年7月，阿里巴巴领投AR眼镜初创公司“向未知致敬”天使轮融资，北城资本是跟投方之一。
从过往投资及投资历史来看，北城资本的成立并非为了吸引上市公司扩大生产项目或重大产业项目，而是具有明显的科技创新属性。细节可见：今年3月举行的长丰基金新闻发布会由合肥市科学技术局、长丰县人民政府、中国科学技术大学国际金融研究所、合肥市科学技术局、长丰县人民政府联合主办。中国科学技术大学科技商学院——“科技创新”和“学院”内容最多。
这一点也体现在当天签约的子基金上。除了北城三所机构外，还投资了合肥国家科学中心种子基金，这与投资木华创投、链接大学资源的逻辑如出一辙。
百亿基金的设立，标志着长丰县从产业投资向科技投资延伸，也意味着合肥模式进入2.0版本。
合肥将2.0版本称为“创投城市计划”。相关文件和报告很长。这里有三点值得强调：
一是母基金层次清晰、规模庞大。 “安徽省母基金+合肥市级母基金+区县母基金”层次分明，形成了规模较大的母基金群。
二是形成全生命周期资金矩阵。种子基金、天使基金、产业基金、创投引导基金、科技创新基金覆盖企业全生命周期。超越了过去注重生产投入、忽视科技创新的局面。
三是容错机制更加合理。合肥天使基金和种子基金的风险承受能力分别提高到40%和50%，成为全国天使基金和种子基金风险承受能力最高的城市之一。
以上三点表明，合肥市国有机构在投资规模、投资能力、现有投资工具等方面都提升到了更高的水平。有更合理的机制去做早期投资回报周期较长、风险较高的科技创新项目；它还有足够的“原始积累”来提供许多看似不赚钱的“投后服务”。
这里涉及到一个关键问题——“边界”。正如我们上面提到的基石资本也有投资边界，合肥模式从1.0到2.0的核心也是拓展能力边界的问题。
只是这里的“边界”显得更宽一些。其定义从根本上取决于当地的经济发展和金融状况。这就决定了国有机构“如何参与投资”以及“参与到什么程度”。
在合肥模式1.0时代，我们可以看到合肥国有资本能力的扩张轨迹。
2008年投资京东方后，合肥市财政预算收入301亿元，其中归属当地政府的仅161亿元。在此基础上如何建设投资175亿元的6代线？相关叙述中，地方领导人的胆识和魄力是描述的重点。风险、“赌博”以及“保大舍小”（放弃地铁建设计划）的最后一招，都是见诸报端的故事。
但2020年蔚来汽车推出后，情况发生了变化。当年合肥一般公共预算收入762.9亿元。投资蔚来似乎容易多了。
在相关报道中，我写到了合肥的“四管齐下”调研项目：除了与企业进行细致周密的谈判、签订具有“对赌”性质的协议外，还积极联系专业投资机构进行全面研判蔚来的技术、供应链和市场状况；密切关注国家政策对进口项目的支持；委托专业法律、金融机构对公司进行全面的尽职调查。
从这些描述中可以看出，合肥市国有机构的投资能力得到了强调。以至于市委书记出来喊道：我们不是创投而是实业投资，不是赌博而是实干。
事实上，合肥也证明，地方政府招商引资的成长路径应该与市场化机构完全相反：先求效率，然后慢慢降低——是的，降低效率，注重投后，而提供服务。有扩大板块的机会。
甚至可以从金融投资入手，打造链条，建立洞察，拓展边界。如果说当初通过定向增发的方式投资京东方是一个财务投资者，那么蔚来的引入就是标准的产业投资策略。
如今合肥已被视为“城市投资银行”。从创投的角度，到产业投资，再到投行，从投资的角度来看，效率在下降，但从产业吸引力的角度来看，这就是前进的方向。
其实，无论是创投、实业投资、赌博，还是拼搏，定义并不重要，概念也不重要，界限才是最重要的。投资行为的属性是通过沿着合肥能力边界的移动来定义的。
但如今，合肥的经济发展已今非昔比。 2022年GDP将增长至1.2万亿元。2022年，合肥市一般公共预算收入909.3亿元，自然增长7.7%。
如果说经济数据显得过于抽象，那么企业端的体现却是生动的：在合肥，平均每天有5家国家级高新技术企业诞生。截至2022年，国家高新技术企业总数达到6412家，国家科技型中小企业超过8200家，国家专精特新小巨人139家。
科技创新企业数量如此庞大，而且处于不同的发展阶段。他们的商业模式、团队、技术、市场不同，面临的风险也有很大不同。怎么可能按照传统产业投资的逻辑提供服务和投资？合肥模式必然面临大迭代。
因此，所谓合肥模式2.0版，实际上是合肥市国有机构能力的不断拓展。它不是一个静态的模板，而是一个不断调试“国有资本与社会资本”、“政府能力与市场机制”关系的过程。从动态上看，合肥无疑是当前创投圈的一场“流动的盛宴”。
