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冬天已然来临，人们不禁思索春天是否还会遥远呢？英国诗人雪莱的这句诗曾给大家带来诸多希望。然而，伴随着深圳天气逐渐回暖，许多本地的私募股权机构（VC/PE）开始提出疑问：春天已经到来，那下一个冬天还会遥远吗？
深圳市地方税务局发布了取消区域合伙制 PE 税收优惠政策的通知，这里所说的冬天就是指这一通知。近日深圳地税局发布了《关于合伙制股权投资基金企业停止执行地方性所得税优惠政策的温馨提示》。深圳地税局表示，将按照国务院清理规范税收等优惠政策的要求，从 2014 年 12 月 1 日起，停止实施合伙制股权投资基金和股权投资基金管理企业的个人所得税优惠措施。并且会适用 5%-35%的五级超额累进税率来计征个人所得税。2010 年 7 月 9 日深圳市下发的《印发关于促进股权投资基金业发展的若干规定的通知》里，针对有限合伙制 PE，个人 LP 需征收 20%的个人所得税。
目前，深圳是首个取消合伙制 PE 区域优惠政策的地区。据悉，北京有 PE 税收优惠及扶持政策，上海有，天津有，芜湖有，新疆有，西藏也有。正逢中央鼓励投资创新创业之际，深圳却突然取消了合伙制 PE 税收优惠政策。多位 PE 人士以及律师向证券时报记者表示，取消税收优惠政策对深圳本地的 PE 机构影响很大，未来这些机构或许会考虑迁址。因为对有限合伙企业征税存在很多不明确的地方，所以之后个人 LP（合伙人）或许会借助资管计划，或者转而以公司实业的身份来进行投资，这样就能减轻高达 35%的税率负担。
深圳本土PE影响大
业内人士称，优惠政策的取消主要对有限合伙制 PE 产生影响，而公司制 PE 不在其影响范围内。在这些受影响的主体中，个人 LP 和基金产品是受影响最为严重的两类。
深圳一家本土的 PE 机构的内部人士向记者透露，PE 机构在对注册地进行选择时，主要会关注以下三个政策层面：其一，政策方面的优惠；其二，政策的稳定性；其三，政策的落实情况。为打造金融中心，深圳曾出台一些措施，其中包括按有限合伙制 PE 当年实际募集资金规模给予一定奖励。例如，当募资达到 10 亿元时，给予 500 万元奖励；募资达到 30 亿元时，给予 1000 万元奖励；募资达到 50 亿元时，给予 1500 万元奖励。在这些政策的吸引下，深圳成为北上广深四个一线城市中 PE 机构落户数量最多的城市。
这次政策突然被取消，业内人士大多觉得难以理解。上述的 PE 机构人士认为，实际上深圳从未有过“优惠”性质的政策。依据 2010 年颁发的通知，个人 LP 需按照个人所得额的 20%税率来征税。北京、上海、天津以及芜湖等全国许多地区的个人 LP 都是依照此税率缴纳税款。而真正优惠的政策在于区域性的税收返还。他举例说，新疆有相关优惠政策，西藏等地也有。这些优惠政策体现在税收返还方面。如果把返还的金额考虑到实际交税当中，那么个人 LP 实际所缴纳的个人所得税率应该在 12%至 15%。
12%与 35%之间的差异是很明显的。PE 机构的基金产品和项目投资具有两个特点：其一，起投门槛较高；其二，投资周期较长，像 3 至 5 年的基金产品已算是短周期投资了。一位 PE 机构的律师向记者表示，PE 机构基金产品和项目投资的特点决定了其投资周期比较长，并且在前几年可能会处于亏损状态，之后，获益的时间会相对较为集中。假设投资周期是 5 年。如果依照新的税收政策，也就是 5% - 35%的超额累进税率。假设个人 LP 在前四年一直处于亏损状况，到了第五年获益后一次性上缴 35%的收入。将盈利分摊到每年的收益后，就会发现每年的投资回报率实际上并不乐观。这位律师表示，长期这样下去，PE 机构要么选择迁移地址，要么选择把资金投放到股票市场。
采访中，PE 机构会考虑迁址这一方向。广东华商律师事务所的律师王艺指出，深圳是 PE 的重镇，汇聚了众多知名基金，倘若税收优惠被取消，那么对当地的 PE 影响会很大。并且，每个地方的税收政策存在差异，各地税收优惠的不同给 PE 机构的注册带来了麻烦。
西藏、江西等地区给予的税收优惠力度相当大。我们在为机构进行税务筹划时，会推荐去这些地区注册。然而，有时在注册时，当地政府承诺给予优惠，但过了一两年，领导更换后，税收优惠却未能得以执行。当基金要进行退出时，我们再考虑迁址，就会碰到诸多问题。像从深圳福田区迁到深圳前海，或者从深圳迁到西藏，都会产生麻烦，因为有些地方不接纳异地的注册号。与此同时，在异地设立基金会会增添日后管理工作的麻烦，比如需要考虑在注册地派人，以及文件往来都得依靠快递来完成。王艺表示，机构在挑选新募集基金的注册地之际，会考量诸多因素。一方面会查看税收以及奖励方面的举措，另一方面会关注当地的政府资源。同时，还会综合对基金投资项目的阶段和退出周期进行考虑。例如，对于那些拟投资的临近上市阶段的企业，就会推荐前往税收政策在短期内能够落实的地方进行注册。
值得注意的是，除了迁址这一方式外，实际上还存在多种避税的途径。上述的 PE 机构的律师向记者透露，因为深圳刚刚取消了优惠政策，所以详细的避税方案还没有开始付诸实践。然而，从理论层面来讲，至少有两种能够合理避税的方法。其一，通过资产管理公司来予以实施。整个基金的有限合伙人（LP）可以把股份转让给资产管理公司。资产管理公司不用收税，所以个人 LP 能够通过资管计划来分配利润。另外，一般情况下个人 LP 都有自己的实业公司，倘若公司处于亏损状态或者需要走账，那么可以由个人投资来承接，以公司的名义进行投资。
期待明确统一的
税率政策
深圳地税局再次实施税收优惠政策，或者政策出现松动，PE 机构人士对此有所期盼。但相较于此，PE 机构人士更多的是期盼出台全国统一的税率标准。
浙商创投合伙人李先文认为，深圳此次率先采取的取消有限合伙制 PE 税收优惠政策的举动，未来会演变为全国性的常规举动。他觉得，区域性返还税收这类政策，使得 PE 机构之间的竞争变得不公平。在对创投创新进行鼓励扶持的基础上，他期望全国能出台普惠性的政策。
地方优惠税收被取消了，这就意味着 LP 拿到手的收益会减小。不过，也有机构持有这样的观点，那就是从长远的角度去看，国家在统一清理地方税收优惠之后，将会出台针对股权投资机构的统一税收政策。
钧天创投的投资副总监高明月称，如今各地的税收政策存在差异，哪里有优惠，大家就会前往那里进行注册。倘若国家能够迅速针对股权投资企业推出统一的税收优惠政策，那么将会对创投行业产生显著的鼓励效果。相反，如果私募基金的 LP 出资额较大，35%的税率会使 LP 的投资热情降低，从而可能导致下一期基金出现断供的情况。政府正在大力扶持创业，并且出台了创业引导基金。我们对国家出台统一的税收优惠持乐观态度，认为深圳可以作为开启统一标准的试点。高明月表示，钧天创投的 VC 基金目前还未到退出阶段，所以在得知这个消息后，该基金的有限合伙人（LP）的反应并不是很强烈。短期内，优惠取消对 PE 基金有着更明显的影响。尤其是在 2011 年和 2012 年投项目较多的那些基金。
全国政协委员陈东征在几天前的这次两会上提交了提案，他是深圳证券交易所原理事长。他在提案中建议完善私募基金税收政策。陈东征认为，现行投资基金所得税政策将其简单比照工商企业或者个人投资者，这使得不同组织形式的私募基金税收负担有轻有重，不均衡，不利于推动私募基金行业的发展。提案中，有一条提议是制定公平统一的投资基金税收政策。明确各类投资基金，像公司型基金等，只要符合将每年所得 90%以上收益分配给投资者，且由投资者缴税等条件，就都可不作为纳税主体。另外，他还建议对通过长期投资取得的资本利得，实施不同的优惠税率。他提议降低创业投资基金的税收优惠门槛。他提议改进创业投资基金应纳税所得抵扣政策。他提议将抵扣主体从基金改为投资者。
李先文针对统一税率政策出现的时间表示，今年该政策出台的可能性较低。有 PE 机构人士认为，在全国范围内，新疆和西藏的税收优惠措施可能是最后被取消的地区。然而，他又表示，即便最后取消，西藏和新疆仍会享有诸如“西部大开发”等叠加政策，并且相信 PE 机构也能获得一定的税收优惠。
