潮新闻客户端 记者 毛卫星
于2025年，包装饮用水市场呈现量价齐跌态势，行业深陷价格战泥潭，此时，农夫山泉交出了一份成绩单，这份成绩单堪称“天花板级”。
在3月24日，公司发布了财报，财报显示，农夫山泉的营收首次突破了500亿元的大关，营收达到了525.53亿元，并且同比增长了22.5%，其归母净利润更是实现了30.9%的高增长，归母净利润达到了158.68亿元。
农夫山泉股价今日大涨
今日，因靓丽之年报产生影响，农夫山泉于港股之股价显著大幅走高，盘中之时涨幅超出10%，股价运行于45港币每股之上方。
让市场人士予以关注的是，这份成绩单存在独特之处，其并非依靠 “以价换量” 这种激进策略而换来，恰恰相反，它是在主动对电商渠道加以压缩、对价格体系实施管控的前提条件下达成的。当多数同行在线上渠道的补贴战里愈发深陷其中时，农夫山泉选取了一条截然不同的路径，即通过克制从而换取利润，借助稳定进而赢得增长。
电商渠道“做减法”：
逆势而行的利润逻辑
到年二零二五年的时候，饮料行业之中，线上渠道已然变成兵家都想要争夺的关键之地。有数据表明，在国内休闲食品饮料零售这个行业里，电商所占的比例已经上升到百分之十四点一了。线上比价具有的透明特性，使得这个渠道自然而然地成为价格战的“严重受灾区域”，各个品牌都争着参与平台促销活动，通过补贴的方式来获取销量的增长，然而利润空间却在不知不觉当中被一层一层地压缩了。
遍布各处的农夫山泉饮料柜 图据视觉中国
那农夫山泉所做出的选择呈现出一种特立独行的态势 ，依据财报展开分析 ，该公司凭借对电商渠道销售占比实施严加管控 ，达成了对经销体系价格秩序的稳固效果。在此之前 ，其电商销售占比大体维持在5%上下 ，到了2025年的状况则是 ，要在网络平台全方位地管控低价行为。这并非是农夫山泉并不具备开展线上业务的能力 ，实际上农夫山泉是完完全全拥有借助低价策略在电商平台实现销量大幅增长的能力 ，只是它主动舍弃了一部分低价的空间 ，从而把销售更多地留存于线下价格更为稳定的渠道体系当中。
是对价格体系的保护构成了这一策略的核心，多位经销商反馈称，一轮线上价格战哪怕持续时间不长，也会带来半个月至一个月的价格混乱期，终端价格难以统一，渠道观望情绪上升，进货节奏被打乱，在农夫山泉当前的体量下，这样的“价格扰动”对应的是数十亿元规模的销售波动，甚至可能影响30亿至50亿元的销售节奏。
克制带来了切实存在的回报，据业内人士讲，农夫山泉经销商的利润水平大概是行业平均的 1.5 至 2 倍，稳定的价差空间致使经销商乐意“坚定不移”地推广产品，从而形成了呈正向循环的渠道生态，财报表明，2025 年销售及分销开支 98 亿元，同比仅仅增长 6.8%，远远低于营收增速，占总收益比重下降 2.8 个百分点，在行业普遍“耗费资金换取市场”的情形下，这一数据证实了渠道效率的明显提高。
茶饮料登顶：
从“水企”到“茶饮巨头”的跨越
要是讲渠道管控属于农夫山泉利润增长的“护城河”，那么茶饮料业务的大力发展就是其进行营收突破的“发动机”。
茶饮料成为农夫山泉的第一大板块 图据视觉中国
到2025年的时候，农夫山泉的品类结构出现了根本性的变化，那就是饮茶业务凭借215.96亿元的营收、41.1%的占比，首次超过包装饮用水成为第一大业务板块。东方树叶和茶π这两大品牌形成了增长的双引擎，其中东方树叶的表现格外亮眼。高盛研报表明，2025年下半年茶饮销售同比增长38%，比预期高出21%，主要是因为“开盖赢奖”推广活动的有效性以及冬季渠道策略的成功。
这一变化表明，农夫山泉业已成功地从单纯的“水企”，转变成为“水 + 茶”双轮驱动的综合性饮料巨头，包装饮用水业务尽管依旧维持增长态势，其营收为187.09亿元，同比增长幅度达17.3%，然而增长动能显著低于茶饮料方面，新增加了湖南八大公山、四川龙门山、西藏念青唐古拉山这样的三大水源地，即为饮用水业务储备长远资源，可是茶饮料已成为当下增长的核心动力引擎啦。
按照行业的视角来看，农夫山泉于无糖茶赛道所具备的领先优势正处于扩大态势之中。中泰证券研报表明，截止到2025年6月，农夫山泉在无糖茶这一市场里的市占率相比于同比情况而言提升了10.94个百分点数达到79.36%，稳稳占据行业首位。在这一数据的背后之处，乃是行业自从增量爆发阶段步入存量博弈阶段之后呈现出的“头部集中”这一效应，也就是消费者尝鲜心理有所减弱，品牌粘性持续不断增强，市场份额朝着头部品牌加速集聚。
就价格体系来讲，此行业呢，也展现出了积极的变化。在2023年到2025年这个时间段内，无糖茶的件均价从5.1元提升到了5.6元。并且呢，百毫升的均价降幅显著地收窄了。这表明“价格战阶段基本上结束了，价格水平趋向于平稳”。农夫山泉依靠强大的品牌力以及产品力，在行业回归理性竞争的进程当中占据了有利的位置。
成本优化与盈利能力
构成公司增长的双重支撑
作为农夫山泉2025年财报的又一显著亮点，便是毛利率的提升。在该时期内，其毛利达到318.08亿元，有别于其他情况的是增长了27.7%，并且毛利率从上年的58.1%上升至60.5%。高盛所做出的分析明确指出，毛利率出现扩张3.4个百分点的情况，主要是因为PET、纸浆及糖等原材料采购价格呈现下降态势，以及茶饮料占比得以提升进而带来了产品结构的优化。
农夫山泉产品结构持续优化 图据视觉中国
需予以留意的是，毛利率得到提升，并非是靠着以牺牲长期发展当作代价来达成的。公司在2025年的时候，增添了三大水源地，在2026年初的时候，又增添了云南轿子雪山水源地，全国范围内的水源地布局已然达到了16个。与此同时，公司朝着茶产业的上游方向进行延伸，在云南核心茶产区捐建了现代化初制厂，这既对原料供应起到了保障作用，又带动了当地产业实现升级。
看行业地位，农夫山泉已然实现反超，在2025年时，饮品业务规模会达到500.3亿元，进而成为国内行业第一。
“稳一点、慢一点、远一点”
农夫山泉把今年作为新起点
处在500亿元这一新的起始点上，农夫山泉所面对的问题同样是明晰的，茶饮创造的神奇业绩能不能持续下去呢，接下来的能够增加收益的点在什么地方呢。
今年是农夫山泉成立第30个年头 图据视觉中国
有无糖成分之茶其市场正急匆匆地“红海化”，康师傅、统一、元气森林都纷纷进入这个局中 , 其中泰证券觉得，无糖茶这个行业已然进到存量博弈的阶段，品牌所具有的粘性成为核心竞争的要素。这对于头部品牌而言既是起到防护作用的护城河，同时也意味着增量空间的缩窄。
而且，于多品类布局里，新的起着支撑作用的品牌仍处于培育阶段。功能饮料的营业收入是57.62亿元，其增长幅度为16.8%，果汁饮料增长至51.76亿元，增幅是26.7%，但其占比尚且不足10%在此新兴品类上取得的突破，会成为农夫山泉能不能达成“后500亿时代”持续进步的关键。
2025年农夫山泉的表现，从本质上来说是一场有关“克制”的商业布局行为。在行业普遍都在追逐电商增量，并且陷入补贴竞赛这样的背景状况下，它作出了选择，选的是一条更为艰难然而却更具可持续性的道路，内容包括管控渠道，稳定价格，保障经销商利润。当茶饮料成功接过饮用水的接力棒，进而成为增长新引擎的时候，当毛利率登上60%的历史高位之际，这种克制所具备的价值获得了充分验证。
公司董事长钟睒睒于财报致辞里表明，农夫山泉会把2026年当成新起点，此时间是其成立30周年，会提出“稳一点、慢一点、远一点”的发展理念。这说不定就是这家饮料巨头穿越周期的密码，即不盲目去追逐风口，而是凭借产品力、渠道力以及品牌力构建真正的护城河。
