我和一个从海外归来的投资经理，在金购负一层吃炝锅面，他针对我做了一系列有意思的推演，现在把这些记录下来：
1、美国的那种被称作共同基金（Mutual Fund，这在我国就是公募）的薪资水准极其低，然而那个叫对冲基金（Hedge Fund）的薪酬却要高许多。按照他十几年前于华尔街所拥有的经历来讲，共同基金里的基金经理（主要负责管理指数基金）一年的薪资大概处于6至7万美金的范围，可是租房子每个月就得耗费5000美元，要是并非因为自身是富二代的话，早就没办法继续干下去了。同一时期毕业之后前往对冲基金工作的，一年的薪资很轻易就能达到50至70万刀这样的水准。因此，于美国从事共同基金工作，通常而言，得另外开展些别的兼职，方可维持一家人的生计。
2、假如咱们的指数化进程能够达到美国那样的程度，那么多数公募基金的从业人员薪资水准将会与社会平均水准相差无几，这并非是由监管所决定的，而是由其利润率所决定的，一旦你这项业务不盈利了，薪资自然而然就会降低。当下已经存在诸多中小公募的收入下滑极为严重的情形，前台部门（投研与销售）月薪到手不足一万的情况俯拾皆是，然而大部分人却看不到他们。这一轮降费潮以及被动化浪潮，将大量高费率产品转移至低费率指数产品当中，公募的利润表遭受的损失极为惨重。
3、那么属于我们的指数化浪潮能不能抵达美国那样的程度呢？暂且先别提结论，先说风格方面，美股是极为典型的大盘成长风格，它以M7作为核心，秉持以大为美的理念。从一些相关表述来看，我们的A股也渴望拥有这种风格，就好比领导在9月提及过，市值排名前五十的公司里有二十四家是科技企业，由此表明我们相当渴望这种大盘成长风格，或者说这种风格是唯一经过验证成功且能够实现慢牛的风格。那么我们的大盘成长风格为何没办法一直保持持续状态呢？有不少人讲是退市制度欠佳，又或者是T+0涨跌停板受限，还有A股散户数量众多，在我眼中这些并非关键因素，最主要的缘由是中国的大盘成长股票没法取得行业定价权，进而无法获取垄断的超额收益。瞧瞧美股M7，一旦处于垄断行业，那么商品售卖价格全然由他们掌控，故而能够成为超级巨头，然而在国内，我们不可以任由一家企业拥有垄断定价。
这存着一种制度优势，这种优势是以普通人民利益作为导向，然而恰恰是类似这样是非垄断定价机制，致使大盘成长风格没有办法得以持续。那么朝着长期一端去看时，波动率能够得到控制而且向上贝塔还不错的风格究竟是什么呢？是小盘价值，也许在座各位感到这个风格相当陌生，我换种表述大家就会理解，它存在另一个专有名词叫做PB-ROE，但是PB-ROE策略一开始又并不一定就等同于小盘价值，而是经历量化筛选以后，察觉到估值比较低并且ROE相对而言尚可的公司统统一窝蜂地集中在小市值范畴之内。
4、从较长的时间段瞧，小盘价值会是最为出色的策略吗？并非必然如此，A股市场虽说并非由全球定价生成，但具备自身独特的优势，即便T+0制度以及涨跌停板限制，影响的仅是定价的效率，却不影响定价的最终结果，然而在此之中会产生一种独特的情绪因子，进而形成我们特有的一个量化因子，依靠这个因子同样能够获取收益，也就是所谓的涨停板敢死队投资方式。投资的风格实际上从最初最底层的角度来看是分成四个象限的，分别是大小盘、成长价值，组合起来就是涵盖大盘成长、大盘价值、小盘成长、小盘价值这几种类型。倘若不想去做那种特别呈现下沉态势的市值，也就是微盘策略，那么还能够选择中小盘成长这种类型，因为我坚信小盘价值最终会迎来崩盘的那一日，那些该退市的是逃脱不掉的；而对于小盘成长风格而言，可以察觉到诸多真正具有先锋特质的科技公司会逐步成长进而成为行业巨头，这乃是中国经济所特有的活力体现。
5、大部分人做A股策略，长久只接触截面策略，不知时序策略。截面策略是经典相对收益策略，适合A股上蹿下跳行情，注意，波动大、散户多对量化非坏事，快牛也非坏事，因这意味着市场含强大阿尔法。若后续转向慢牛，就要考虑时序策略，即时序策略是绝对收益策略，以配置为主，长期持有。
来举个例子，在早前的A股当中，中证500指增属于最好的策略，这是因它的超额每年情形下，甚至能够抵消掉当年股市贝塔所存在的下行风险；然而在慢牛的新时代里头（924以后），A500指数才是从长期去看最好的核心资产，那么巴菲特为何会推荐标普500定投呢，这是由于美股就是典型的慢牛。这样一来大盘成长不行的话，那靠什么达成慢牛呢？中央汇金拥有的无限子弹，便是慢牛得以存在的基础。
6、最后来讲讲白酒。但就需求方面而言，白酒基本上没什么希望了，当下依旧喝白酒的，都是年龄处于65至75这个阶段的老派企业家，他们属于上个时代的产物，大家瞧瞧如今新兴科技公司的创始人，80后已然算是年纪较大的了，有很多都是90后，这一代人基本上是不喝白酒的，他们喝茶、喝红酒、喝啤酒，就是不喝白酒。现在不仅是购买基金要选择年纪较小的基金经理所管理的产品，购买股票也要考量创始人的年龄，85年之前创立的基本能够不用关注了，95年之后创立的可以着重关注（笑）。
