在实证研究过程中，本文详细记录了与企业社会责任合同相关的多个具有代表性的现象。首先，研究发现，在排放密集型行业（例如采矿、石油开采、运输等行业）中，企业社会责任标准与高管薪酬的结合现象更为常见。其次，本文还记录了随着时间的推移，企业社会责任合同呈现出越来越强的趋势。最后，本文探讨了企业社会责任合同对企业层面结果的影响。
6. 贡献在哪儿？
本研究深入探讨了企业社会责任标准在高管薪酬体系中的普遍性及其有效性，从而在相关文献领域内实现了空白填补。
再者，本研究构建了一个全新的数据库，该数据库汇集了企业在向美国证券交易委员会（SEC）提交的委托书中所披露的薪酬信息，并据此整理出企业社会责任合同的相关内容。
第三，研究结果显示，在采矿、石油开采以及运输等排放量较大的行业中，企业社会责任标准与高管薪酬的结合现象更为常见。
最后，本文研究了企业社会责任契约如何影响企业层面的结果。
二、研究内容
从代理理论的分析视角出发，若非财务性的绩效评估标准能够提供有关管理者工作投入的额外信息，而非仅仅依赖财务数据，那么在高管薪酬协议中引入非财务绩效评估标准，有望增强薪酬激励机制的效能。财务指标虽是衡量公司当前运营状况的有效工具，却无法全面展现诸如投资新兴增长点、研发新产品，以及公司投身于社会及环保事业等长远战略的益处。这些举措往往需在较长时间后才能显现成效。
采用企业社会责任（CSR）标准来衡量高管薪酬，对组织的长期发展具有正向的促进作用。
实施针对社会及环境成效的激励政策，或许能促使管理者将关注点转向更长远的任务，进而促使他们考虑更宽广的时间维度。这一转变有助于降低他们拒绝采纳对长期利益相关者有益的提案的可能性，进而提升企业的整体价值。
假设2：在高管薪酬中采用CSR标准对企业价值有积极的影响。
将高层管理人员的薪酬与企业的社会责任准则相联系，此举对企业推动社会责任的倡议产生了正面效应，特别是对于那些涉及“依赖型”利益相关方（如自然环境及当地社区）的倡议。
假设三：若将企业社会责任标准纳入高管薪酬体系，将对公司的社会责任实践产生正面效应，特别是在环境保护和社区建设领域。特别是当合同条件明确指向这些关键利益相关者时，这种积极影响更为显著。
企业有可能采取措施，以降低对自然环境及其运营地周边社区造成的负面影响（如排放等）。此外，公司也可能实施有利于那些不太显眼的利益相关者的策略。我们期待企业社会责任协议能够激发管理者：(a)采纳更加环保的举措以降低排放；(b)增强对“绿色创新”的投入。我们相信，一旦企业社会责任协议的条款明确指向自然保护及地方社区，这种积极效应将更为显著。
假设四：若将企业社会责任（CSR）标准纳入高管薪酬体系，能够激发管理层（a）降低排放量，（b）提升绿色技术创新能力，特别是当CSR协议的条款明确指向保护自然生态和地方社区利益时。
理论假设概念模型：
图1 高管薪酬中采用CSR标准对企业影响的概念模型
三、研究设计
3.1 研究方法
为了测试企业社会责任协议的实施是否会对企业整体表现产生影响，本研究采用了以下固定效应回归分析方法：
该指数为公司编制而成，具体年份也纳入其中；固定效应被设定为常数，同样，另一组固定效应也被确定；所关注的变量是感兴趣的因变量；CSR合同变量取自上一年度的CSR合同数据；此外，还包括了上一年度的控制变量，如规模、ROA、杠杆率、现金持有量、总高管薪酬等，这些变量被组合成一个向量；最后，ε代表误差项。
尽管控制和固定效应能在一定程度上缓解潜在的不确定性，却无法彻底消除因不可观测的企业特性随时间变化而可能引发的企业社会责任合约之间的假相关性，因此，我们采用了两阶段最小二乘回归法。
在首个回归阶段，本研究对在划定选举区域过程中所涉及的企事业社会责任协议进行了分析。
选区法规属于一种“待遇虚拟”的设定，若公司在其注册成立的州在第年初便已发布了相关选区法规，则其数值记为1。其他变量的选取与上一等式中的变量保持一致。
在第二阶段回归中，本文使用 CSR 合同。
系数提供了CSR收缩对y影响的一致估计。
3.2 数据来源
为了构建一个企业社会责任高层管理人员薪酬激励的资料库，我们于2004年至2013年间，对标准普尔500指数公司的年度委托书进行了人工数据搜集。所采集的样本涵盖了4533个公司的年度观察数据，这些数据是通过从美国证券交易委员会（SEC）的电子数据收集、分析和检索（EDGAR）数据库中提取代理声明（SEC表格DEF 14A）得来的。
公司高管通过委托书获得了关于管理薪酬合同结构的详细描述，这涵盖了工资、奖金以及基于股票的薪酬等内容，同时还包括了用于衡量绩效薪酬的绩效指标。
因变量：
长期定位分析，即LT指数，是通过分析这些公司的年度报告文本数据得来的。
（2）公司价值：使用托宾Q来衡量公司价值。
（3）企业社会责任（CSR）：CSR数据来自KLD数据库。
为了准确测定排放数值，我们采用了美国环境保护局（EPA）所管理的TRI数据库。
（5）绿色专利：从NBER专利数据库中获取专利数据。
自变量：
CSR合同标准
控制变量：
(1) 所有公司级的控制变量来自Compustat；
(2) 薪酬级别控制变量来自Execucomp。
四、研究结果
研究发现，将企业社会责任标准融入高管薪酬体系与企业整体表现之间存在正向关联，具体表现为财务表现更佳、风险水平更低以及环境表现更优。同时，随着时间的发展，CSR协议的普及程度也在不断提升，尤其在采矿、石油开采及运输等排放量较大的行业领域。得出以下结论：实施企业社会责任协议能够(a)增强企业的长远发展意识；(b)提升企业的市场价值；(c)探讨企业社会责任（特别是对自然环境及地方社区等非核心利益相关者）的实践方式；(d)降低排放量；(e)增强对“绿色”技术创新的投入程度。
五、对本文研究的思考
本文的工作为未来的研究提供了几个可以借鉴的地方。
尽管设立选区相关法规能够助力缓解企业社会责任协议可能存在的内在问题（比如，企业在面对未来投资决策调整或环境法规的加剧时，可能会采纳社会责任协议），然而，我们观察到，在本文的研究时间段内，这一手段仅适用于少数州（即有限的“治疗”案例），并且未来研究面临的一大挑战是探寻具备更广泛适用性的解决方案。
其次，本研究的样本仅限于标准普尔500强企业，这些企业是美国规模最大的公司。至于这些研究结果是否适用于规模较小的企业，或是美国境外的企业，这一点尚需进一步验证。
第三，本研究对高管在履行企业社会责任方面的激励机制进行了探讨。关键在于探究这些激励手段如何在公司内部不同层级，比如中层管理层面，进行扩散。为了深入解答这一问题，有必要获取公司组织结构的详尽微观资料，以及薪酬信息的详尽记录。
第四，未来的研究可能将聚焦于探寻企业社会责任合同（不论其性质是象征性的还是实质性的）实施的有效途径。比如，有哪些特定的条件可能让象征性的企业社会责任合同对公司产生正面影响？在何种情况下，企业社会责任合同的实质性变动能够产生一定程度的成效？对这些问题的深入探讨，将成为未来研究中的一个关键方向。
撰稿 | 卢廷帅 杨倩
