近日，有一位名叫郑家麒的人，他是北京大学汇丰商学院的助理教授，其合作撰写的论文，题目是《股权薪酬与股份回购的时机选择：企业日程表的作用》，英文名为“Equity-Based Compensation and the Timing of Share Repurchases: The Role of the Corporate Calendar”，该论文在一份名为《会计与经济学期刊》的刊物上发表了，这份刊物英语名称是Journal of Accounting and Economics，发表的具体信息为Volume 80, Issue 1, August 2025, 101798 。论文的合作者当中，有伊拉斯姆斯大学的教授Ingolf Dittmann，有香港中文大学（深圳）的助理教授Yazhu Li，还有来自伊拉斯姆斯大学的副教授Stefan Obernberger。
《会计与经济学期刊》，也就是JAE，它属于会计学领域里被公认的三大顶级期刊中的一个，它专门致力于发表借助经济学理论去阐释会计现象的前沿所取得的成果，自1979年开始创刊以来，一直享有特别高的学术声誉。该期刊由Elsevier出版，它属于由美国德克萨斯大学(达拉斯)评定的24本商学院顶级学术期刊，这24本期刊简称为UTD 24，它还是由《金融时报》评定的50本商学院顶级期刊中的一员，这50本期刊简称为FT 50，同时它也是北京大学汇丰商学院发布的“中国经管学科国际科研发表数据检索系统”的50个核心期刊之一，此系统简称为PHBS 50，该期刊的影响因子为6.8 。
多年以来，高管有没有借助股票回购去操控公司股价从而谋取个人私利此种状况，变成了监管以及学术界极为留心的话题。虽然有一些进行实证研究的情况观察到公司回购和高管股权减持在时间方面存在重合，可是其因果机制还不清楚，相关研究得出的结论也并不一致。这项研究把重点定位在这个具有争议性的议题上，探究股权薪酬是不是会对股票回购时机造成影响，以及CEO是不是通过回购让股价升高过后减持来获取利益。作者提出了“企业日程表”这个新颖的视角，把财报发布的日期当成其中一部分，还把内幕交易的静默期也放进了分析的框架里，目的是能够更加准确地去识别回购行为的动因。
此研究是依据2006年至2019年期间美国上市公司的数据，将SEC公开市场回购申报的信息、Equilar CEO薪酬数据以及Thomson Reuters内幕交易的记录进行整合，从而构建出公司-月份层级的面板数据集。它借助回归分析，对股权授予、解禁以及高管减持一类事件与回购行为之间的关联展开系统检验，并且在模型里控制财报月份和交易静默期占比等关键的“企业日程表”变量，以此来消除时间方面的内生性干扰。
研究有这样的发现，公司股票回购在时间方面常常会和CEO股权激励事件相重合，不过这种同步性并非是来自于CEO的操控，而是由企业日程安排自然而然驱动的。股票回购强度在财报发布的月份会显著上升，并且CEO股权激励事件也高度集中在这些月份。一旦对公司日程变量进行控制之后，股权薪酬相关指标跟回购行为之间的相关性就消失了；更为关键所在的是，当CEO在当月有减持行为的时候，公司更加倾向于不进行股票回购，这一发现直接否定了高管借助回购来“高位套现”的假设。同步地，和股权激励事件处于同一进度的回购行为，不会致使股价在短期内出现异常变动，相反地，会伴随着长期的超额收益，进而更加有力地反驳了“短期主义”动机存在的可能性。
视角为“企业日程表”被引入本文，此前文献里回购与股权激励事件相关性的来源得以解释，CEO操控回购获私利常见误解被澄清，公司回购行为的深入理解被推动。该研究成果对政策制定颇有重要启示，可能基于动因误判，国际上部分限制回购政策建议如此，监管者制定相关规则时既有制度安排和信息披露周期对企业行为的约束机制应充分考虑，政策有效性与精准性才可提升 。
郑家麒，身为北京大学汇丰商学院助理教授，拥有牛津大学金融博士学位，其主要研究领域是公司治理、公司金融，他的研究成果刊发于《会计与经济学期刊》（Journal of Accounting and Economics），且在AFA、AEA、EFA、SFS等国际会议上得以展示。
