在科技行情的虹吸效应下，昔日火热的微盘策略正在持续承压。
按照Wind数据所显示的情况来看, 截止到6月26日这个时间节点的话, 万得微盘指数它已经是从高点位置开始回撤, 并且回撤幅度超过了23%, 在年内的收益率达到了-7.2%, 像金元顺安元启这样的基金, 还有诺安多策略以及中信保诚多策略这些知名的微盘策略基金, 它们在年内的收益都是呈现出告负的状态, 部分热门产品甚至已经放开了限购权限。
曾以分散持仓、对冲大盘闻名的微盘策略, 却遭遇深度回调, 曾是“网红神基”的它, 也跌下神坛, 微盘策略失效了吗, 多位业内人士称, 本轮微盘策略回调, 并非其底层投资逻辑被破坏, 而是在存量博弈环境下, 资金向科技主线集中, 带来的结构性情绪挤压, 在当前估值已大幅调整的背景下, 微盘策略的下行空间相对有限, 左侧布局价值已逐步显现。
微盘策略基金净值集体承压
过去不知何时, 微盘策略在公募量化赛道里, 是一道别样独特的风景线, 2025年时, 诺安多策略混合一整年收获了70.98%的收益率, 微盘策略基金年度收益率众多个体通通突破40%, 在资金大量涌入的情况下, 微盘策略基金集体实施限购, 先是从100万元降至2万元, 接着又到5000元, 一直延续至现今, 一代被称为“网红神基”的金元顺安元启直至现在仍处于暂停申购状态。
可是步入2026年, 特别是自二季度开始, 科技行情所具备的虹吸效应正致使微盘策略不断承受压力。根据Wind数据表明, 运用微盘策略的公募基金在今年的时候收益整体呈现为负, 截止到6月25日, 诺安多策略A、金元顺安元启、浦银安盛增长动力A、中信保诚多策略A、建信灵活配置A等将近10只采用微盘策略的基金在年内的跌幅超过了5%。
把中信保诚多策略基金经理王颖的观点来看的话, 来到今年之际, 有个事就是小微盘策略从整体上瞧表现并非良好, 这里面的主要缘由在于最近这段时间市场展现出了一种具备颇高强度的结构性行情, 其中小微盘板块这个部分是属于那种就市场流动性而言相对比较差的板块类别, 处于强大虹吸效应以及资金连锁反应的状况之下, 其表现承受了压力。
王颖表示, 从历史回溯测算来看, 量化技术具备在微盘板块给予某些交易收益的能力, 然而在今年这种呈现出强烈结构特征的行情情形之下, 诸多在往昔长期具备成效的量化策略以及因子, 同样展现出不佳的表现态势, 出现了迅速回落的状况。
号称汇安基金量化投资部负责人的基金经理柳预才宣称, 当前这回的调整, 并不是小微盘底层投资的逻辑被破坏了, 而是存量市场资金搞再分配进而产生的阶段性情绪冲击造成的, 其核心, 分成两层资金压力:
首个是全市场主线资金所产生的虹吸效应, 自5月开始以来, 市场资金高度集中于单一主线赛道, 市场之中约半数的小微盘成交额是由量化增配类产品予以贡献的, 当主线持续跑出超额收益之际，量化管理人被动减持微盘、切换持仓, 进而形成持续性抛压, 再叠加5月中下旬微盘主题公募、私募产品集中赎回, 集中卖出行为进一步放大了指数的阴跌走势。
其次, 小微盘自身存在着流动性这一与生俱来的短板, 微盘个股的日均换手极为高企, 万得微盘股指数的表观年化收益显得颇为亮眼, 然而指数每日进行再平衡所带来的交易摩擦损耗是极其巨大的, 资金的进出对于小盘股股价的扰动要远远大于大盘标的；即便在6月下旬指数单日出现大幅下跌超过3.7%, 成交却并未同步放量, 这表明恐慌抛盘基本上已经出清, 短期卖出压力在边际上持续衰减。
背后原因或是市场资金切换
有一点值得提及, 鉴于容量比较小, 微盘策略基金始终处在限购的情形之下, 然而在最近这段时间, 部分产品却把申购的大门给打开了。
6月15日, 诺安基金发布公告, 取消诺安多策略混合A份额全部销售渠道的大额申购, 含定投的大额申购以及大额转换转入业务限制。同时, 取消诺安多策略混合C份额全部销售渠道的大额申购, 含定投的大额申购以及大额转换转入业务限制。去年, 该基金单日申购限额曾经低至5000元。其余产品也陆续放宽限购, 像中信保诚多策略, 其限购金额由最低时的1000元, 逐步上调至100万元。
有在业内从事相关工作的人士透露, 部分进行投资的人, 把本轮回调拿来对标2024年初的微盘股踩踏行情, 他们担忧本次出现的行情会照抄当年所呈现的走势, 在这种担忧之下就进行了一定程度的赎回行为。
柳预才觉得, 2024年初出现调整的根源在于, 市场集中炒作退市悲观预期。市场曾传言, 上千家小盘企业会集中退市, 这直接击穿了小微“并购重组、估值修复”的底层收益逻辑。不过, 本次的市场环境更贴合2020年末至2021年初的情况。那时, 核心资产持续单边走强, 万得微盘股指数同期回撤了约25%, 大小盘收益形成了巨大剪刀差, 资金持续从小微流出, 集中抱团大盘主线, 这和当前存量抽血结构高度相似。依照历史规律而言, 每一轮主线行情热度消退之后, 流出的资金均会回流深入回调的小微板块, 小微盘具备慢跌急涨的显著特征, 并且短期下行空间相对有限。
王颖持有这样的观点, 从考虑资金方面来讲, 市场当中那种结构性的行情, 其越发强烈地发展, 直接的逻辑实际上就是市场上资金出现了切换。资金流出这一情况对微盘造成了一定程度的压制, 然而与此同时, 伴随着微盘这个板块整体呈现出的调整状况, 或许依旧会有资金慢慢地在左侧进行布局。
进入高性价比区间
由于微盘板块一直持续进行调整, 所以尽管在短时间之内依旧承受着资金螺旋流出所带来的压力, 然而在不少机构投资者的看法里, 微盘股在估值大幅回落之后已然进入了高性价比的区间。
王颖觉得, 处于单边行情之时, 资金呈螺旋式地流出, 这会给所有并非主线的板块带去挤压。不过从长期角度来讲, 微盘策略的底层逻辑并未出现改变, 建议投资者于左侧适度把控仓位, 等候右侧行情的来临, 这是相对而言更为理性的行为。
具备以布局小微盘策略为期望的投资人, 柳预才建议其配合与“慢之跌、急之涨, 择时精准难度超极高”这般固有特征的小微盘, 运用倒三角形分批建成仓位的方式, 于指数急跌的时期提升买入的力度, 在行情反弹的阶段降低加仓的幅度, 凭借分批买入的手段去熨平小微高波动的特性, 要特别忌讳一次性满仓抄底。
对于空仓或者处于低仓位的投资者而言, 当下能够开启逐步分批进行建仓, 指数从高点回撤已接近20%, 从长期收益的维度来看, 配置价值显著提升, 不需要严格去等待右侧放量信号, 通过分批布局可平滑择时失误带来的风险；对于已有持仓、但尚未达到目标配置比例的投资者, 建议持续观望等待, 要是主线资金明显流出、小微指数放量企稳的右侧信号出现之后再去加仓；而对于满仓的持有人, 不建议在当前位置进行赎回, 小微反弹速度较快, 短期深度下跌之后常常会快速收复失地, 当下割肉性价比极低。柳预才如此建议。
