在8月25日, “包装饮用水”行业里占据龙头地位的农夫山泉, 于港交所正式进行招股启动, 计划面向全球发售超过3.88亿股H股, 所设定的定价区间为每股19.50港元致使21.50港元, 以此来募集资金75.7亿港元直至83.5亿港元。而招股的时间被设定截止至28日中午。
在认购的首日之时, 农夫山泉出现打新的情况极为火爆, 一度呈现出“挤爆”了多家券商服务器, 记录得到了逾1440亿元孖展额（这里指的是券商融资额）, 这一额度相当于公开发售部分的超额认购达到逾247倍, 最终创下了新股首日借出孖展的纪录。
截止到8月26日进行稿件的发布时, 农夫山泉的孖展业已记录下1676.74亿港元, 超额认购暂时记录约为286倍。
需要提及的是, 当下, 娃哈哈这家企业, 可口可乐旗下的冰露, 华润怡宝等饮用水企业, 都在纷纷进行转型, 另外, 元气森林这类互联网加的饮料新锐品牌, 都在纷纷涌现, 还大肆去抢占年轻用户群体。
处于这样的情形之下, 上市之后的农夫山泉的高毛利率可不可以持续下去, 四十多倍的高市盈率能不能经受住二级市场的检验, 全变成了在市场热烈追捧状况之下发人深省的话题。
招股蜂拥而上
到发布稿件时, 最新招股的相关数据表明, 耀才证券的融资数额是320亿港元, 辉立证券的融资数额是300亿港元, 富途证券的融资数额是209亿港元, 信诚证券的融资数额是206亿港元, 除此之外, 大华继显的融资数额是170亿港元, 凯基证券的融资数额是120亿港元。另外, 英皇证券的融资数额是70亿港元, 时富金融的融资数额是60亿港元, 利弗莫尔的融资数额是46.49亿港元。
农夫山泉的总股本是111.88亿股, 依据发行价来做计算的话, 它的市值已经达到了2405亿港元, 大约折合2150亿人民币了。依照2019年净收益49.54亿元来算, 农夫山泉发行价的PE倍数有43倍。
农夫山泉为何让投资者感觉“有点甜”？
8月26日, 耀才证券的执行董事, 其中还兼任行政总裁的许绎彬, 接受了21世纪经济报道记者的采访, 其指出, “鉴于在本月的时候, 上市的新股数量不多, 往前数上一只是泰格医药(03347.HK), 不存在其他股份一起进行招股的情况, 并且在较后的时间里面，也没有股份招股与它的时间相撞, 所以农夫山泉招股之时的反应异常热烈, 这使得一众过去曾经有过认购新股行为的投资者, 或者是新加入进来进行认购的投资者, 纷纷抢购, 而且还都加大了投注的码数”。
除此之外, 有一位身处一家A+H平台上市公司的人士, 向21世纪经济报道的记者作出分析, 称, “港股的新股申购, 主要是看公司的认知度, 还要看新股的发行价格, 农夫山泉在消费品领域的认知度, 还是相对比较广泛的, 另外, 新股申购的基石投资者, 也是其中一个观察的维度, 要是有知名机构进行站台, 那就更受投资者的欢迎了”。
按照农夫山泉所发布的公告揭示, 农夫山泉的基石投资者涵盖了富达基金也就是Fidelity Interna⁃tional, 还有美国的对冲基金Coatue, 以及新加坡政府投资公司即GIC, 另外还有中国国有企业结构调整基金。
从基本面去看, 在8月16日的时候, 招股书表明, 农夫山泉在2017年的营收（收益）是174.91亿元（人民币）, 2018年为204.75亿元（人民币）, 2019年是240.21亿元（人民币）, 其复合年增长率为17.2%；在最近的三年里, 净利润分别是33.86亿元（人民币）、36.12亿元（人民币）以及49.54亿元（人民币）, 年复合增长率为21.0%。
当下, 农夫山泉具备12个用于生产的基地, 那些基地里, 总共有着144条针对包装饮用水以及饮料的生产线, 还有7条属于鲜果榨汁的生产线, 以及3条是专门用于鲜果生产的生产线。
作为被广泛传播的广告语, “我们不生产水, 只是大自然的搬运工”, 在一定程度上体现了农夫山泉的主打产品。
就收入构成而言, “包装饮用水”乃是农夫山泉的业绩根基所在, 贡献了将近六成的收入。
2017年, “包装饮用水”在其总收益中占比为57.9%, 2018年, 该占比为57.5%, 2019年, 占比是59.7%, 截至2019年及2020年5月31日止五个月, “包装饮用水”在其总收益中占比为61.9%。“包装饮用水”在其总收益中占比为56.5%。“包装饮用水”在其总收益中占比为56.5%。
与此同时, 于茶饮料范畴之中, 农夫山泉打造有“茶π”, 还有传统的那种中国式样的茶所构成的“东方树叶”系列产品；在功能饮料这个领域内的“尖叫”以及“力量帝维他命水”；除此之外, 在果汁领域, 有低浓度果汁品类的“水溶C100”, 有中浓度果汁类型的“农夫果园”, 更存在并非浓缩还原的纯果汁, 涵盖有“农夫山泉”NFC果汁系列以及“17.5°”果汁系列。
招股书表明, 农夫山泉的销售成本存在于原材料（PET）, 还有包装材料、制造费用、生产人员薪酬、取水及处理成本, 以2019年作为示例, 这些分别在总收益里所占比例是27.6%、5.8%、8.5%、2.1%和0.6%, 总计占据总收益的44.6%, 如此一来致使其综合毛利率远远高于行业平均水平。
从2017年至2019年, 农夫山泉的综合毛利率始终都持续稳定处于50%以上。就拿2019年来当作依据表示, 农夫山泉的包装饮用水产品之中它的毛利率是有着那种60.2%这样一个数值的。除此之外, 关于茶饮料, 其毛利率是属于59.7%, 功能饮料毛利率是50.9%, 果汁饮料毛利率达到了34.7%。
在招股书中, 农夫山泉有所指明, 在2017年到2019年这段时间里, 我们的收益以及毛利呈现出增加的态势, 这主要是因为我们产品销量出现了增加, 特别是那种包装饮用水产品的销量有所增加。在往绩记录期间, 我们的毛利率以及净利润率有小幅的波动, 这主要是鉴于我们产品所使用的主要原材料PET的平均采购价格发生了变动, 以及产品组合所产生的影响。
细分赛道竞争加剧
就算包装饮用水取得了市占率首位, 然而, 农夫山泉的别的产品, 也就是功能饮料、茶饮料以及果汁饮料, 仅仅拿到了市场份额第三, 在众多龙头汇聚的软饮料领域, 农夫山泉能不能持续称霸群雄呢?
农夫山泉依旧属于国内饮料股份, 在市面情形下是超级容易寻觅到相似的产品的, 并非属于行业独特产品范畴, 所以坚决不可以跟过去的思摩尔、沛嘉, 亦或是泰格医药相提并论, 投资者仅仅能够当作内需股来进行看待；并且呢, 农夫山泉的招股期限长, 这就迫使孖展利息成本也会变得比较高, 要是客户以大额认购然后分配所得却很少, 在成本出现上涨的状况下, 股价需要大幅提升才能够实现回本的, 许绎彬在接受采访的时候着重强调了这一要点。
站在港股市场的角度去看, 业务有着相对较高相似度的康师傅控股（0322.HK）, 当下全部市值所对应当以前面所述倍数的18倍PE。然而, 康师傅当中的饮料业务并非占有绝对主导地位, 方便面业务在总年度账目收入里占据了将近一半的份额, 需要特别提到这点的是, 在今年上半年这个时间段, 康师傅饮品业务所收获的收益因为疫情所带来的作用呈现出小幅度的下降态势, 饮品事业整体所收获的收益为176.17亿人民币, 和去年同期数字相比下降了4.09%。
依照弗若斯特沙利文报告来看, 作为饮用水龙头之一的华润怡宝, 在2019年呈现了以250.5亿元零售额处于次席的情况, 此情况仅在农夫山泉之后。
2017年起, 华润怡宝将重心朝着非水“饮料阵营”倾斜, 有媒体进行了报道, 那就是华润怡宝在近三年期间, 研发投入总共达到4700万元, 其所研发出来的新品创下了接近4亿元的营收, 仅仅在2019年, 收入就有2.52亿元。
除此之外, 于诸多老牌软饮料企业范围以外, “闯入者”元气森林争得了一块儿立足之地。
元气森林在2016年成立, 它属于一家互联网加的饮料公司, 在当今今年的这个“618购物狂欢节”期间, 元气森林先后战胜了可乐可口以及百事这两大业内巨头，并且再次连续获得了天猫饮品类别的冠军啦。
媒体报道显示, 元气森林快要完成新一轮融资, 投后估值从2019年的37.5亿元人民币迅猛飙升至20亿美元, 也就是大约140亿元人民币, 有红杉中国以及元生资本参与投资。
8月26日, 元气森林方面朝着21世纪经济报道记者讲出, “公司当下具备气泡水、燃茶、乳茶、能量饮料、酸奶这五个品类, 气泡水手燃茶属于龙头产品往后公司会始终在产品研发这方面投入精力, 去拓展新品还去拓宽新口味。”。
一位行业分析人士指出, 当代年轻人对于消费习惯地秉持愈发趋近个性化、多元化之态势, 所以此领域内的超额利润在未来必定会致使更多破局之人加入角逐, 目的在于争夺年轻客群, 元气森林已然验证了这种趋势的指向。充当行业龙头角色的农夫山泉, 上市之后能否成功经受住此类冲击, 同样是其面临的主要课题事宜标点。
在IPO前夕, 农夫山泉进行了突击分红, 金额高达95.98亿元, 这一行为, 引发了市场对于其“上市动机”的质疑。
据招股书表明, 在2019年的时候, 钟睒睒是以直接或者间接的方式持有了农夫山泉87.4%的股份, 当时公司向股东派付的股息达到了95.98亿元, 按照理论来计算的话, 钟睒睒能够获得将近83亿元。在2020年3月的时候, 农夫山泉又一次宣布将会在4月支付完派发的9亿元股息。
对两边加以比较, 融资的额度也有极大概率比不过分红所得的那笔钱, 明显难以断言公司上市的目的是为了融资；鉴于农夫山泉在广告宣传方面投入金额巨大, 且获取了相应的知名度, 凭借上市来提升知名度这种说法也难以成立, 既然是这样, 钟睒睒迈向资本市场的动机就变得极具探究意味了。上海有一位资本市场方面的专业人士如此表达了自身所存在的困惑。
而这背后的答案，可能也只有钟睒睒才最清楚。
