中国移动，其股票代码为600941.SH以及00941.HK，在北京时间2026年3月26日晚间的港股盘后时段，发布了2025年年报，还有截止2025年12月的第四季度财报，要点如下：
1、营业数据方面，收入呈现出微小幅度的增长态势，经营利润则是沿着稳步的路径向上攀升。$中国移动(00941.HK)在2025年第四季度的时候，总营收达到了2555亿元，和上一年同期相比，增长幅度为2.5%。该公司在本季度，通讯业务与上一年同期相比，出现了微小增幅，产品销售等业务已经保持连续两个季度，和上一年同期相比，增长幅度大概在14%。中国移动在2025年第四季度的经营性利润是256亿元，和上一年同期相比增长了8%，这主要得益于经营费用率滑落所带来的收益。
2、核心业务表现：流量 “降费引流”，宽带稳步增长。
a）流量业务，是公司收入里最大的一个项目，在总收入里所占比例是 40%。公司下半年有流量业务实现了收入，为 1736 亿元，这个收入同比下滑了 4%。其中流量使用量仍然出现了同比增长，增长幅度达到 10%，然而流量资费均价下滑程度达到了 13%，公司依旧怀着通过降低资费争取用户的期望。
b）具有稳步增长态势的宽带业务，于公司下半年之时，实现了收入达730亿元的情况，同比增长幅度为8.6%，此乃受益于宽带用户数出现增长以及单客户月均资费所带来的双重带动作用的结果。
c）其他业务：通话和短信业务都在下滑，信息服务业务维持增长。
3、通讯网络投入被缩减，算力投入得以增加，这属于资本开支方面的情况。中国移动（600941.SH）在2025年第四季度时，其资本开支大概是398亿元，和同比相比基本处于持平状态。
从公司的展望方面来看，公司预估在2026年的时候，资本开支将会是1366亿元，相较于之前，是同比减少了150至200亿元的。其中，主要是针对通讯网络的资本开支实施削减举措，并且还会持续增加对算力网络的资本开支，这部分开支大概在378亿左右。
4、净利润与净资产比率以及分红的状况是，公司在本季度的滚动市盈率下的净利润与净资产比率为百分之十，相比于上一年是保持一样的。公司在第二季度还有第三季度的总共分红以及回购的金额达到了一千零四十二亿元，公司当下的股息支付比率持续保持在百分之七十二之上。
海豚君的整体观点是，“加税”的情况下依旧保持高分红，而“算力”才是实现增长的希望所在。
中国移动这一季的业绩基本上是契合预期的，当中收入端出现的增长，其增长主要是源于产品销售这类方面的增长，并且核心的通讯业务有稍微的增长。利润端出现大幅回落，主要是受到其他收益的影响，然而经营性利润和同比相比增长了8%。
从具体业务方面来看，其一，流量业务依旧贯彻着“降资费引流”这一策略，在下半年的时候，流量的平均价格出现了下滑，幅度为13%，公司的移动用户数量持续呈现出小幅度增长的态势；其二，下半年宽带业务始终保持着大约8%的增长幅度，用户数量以及资费均有所提高；其三，信息服务、产品销售等其他业务展现出了增长的状况，其中增长主要是受到了算力等服务的推动。
相比于稳健的业务数据，市场更关注的是以下方面：
a）公司本季度资本开支呈现出这样的情况，为398亿元，与去年同期相比基本保持持平状态。公司给出了关于资本开支的展望情况，预计在2026年资本开支为1366亿元，相较于去年同比下滑了9.5%。其中公司有着这样的计划，要缩减通讯网络方面的资本开支，还会继续增加投入去提升算力网络的资本开支，大概在378亿左右。
随着5G高投入期结束，中国移动资本开支显著回落，鉴于当下公司资本开支渐趋回落，且摊销折旧依旧较高，因而公司现金性经营利润会比财报里的经营利润更高，公司实际上更具盈利能力，经海豚君测算公司本季度税后现金性经营利润达255亿元，同比增长6%。
b）分红情形是，鉴于公司一般于二季度，或者三季度开展分红，在 2025 年总计分红约 1042 亿元，据此估算公司的股息支付率保持在 72%之上。
从整体方面来看，中国移动在本季度的经营状况依旧维持着平稳态势，而本季度净利润出现下滑，主要是被其他损益所影响。鉴于在2026年开始实施的增值税新政策的作用下，自2026年1月1日起，流量、短信以及彩信服务将会从严 “增值电信服务”实现向 “基础电信服务”的升级变动，与之对应的增值税也会从6%升高至9%。
参照流量、短信以及彩信业务于公司收入里的占比情形来瞧，市场预估增值税的提升大概会给公司总收益带去1 - 2%的作用。处于当下“降价引流”的策略状况下，依旧是比较难以向产业链下游的终端消费者去进行转嫁的，对利润方面的影响大概在5 - 7%左右。
结合公司当下市值，此市值为一万五千亿，对应二零二六年的预期净利润，约为十一倍PE左右，这里假定收入增长百分之一，毛利率为百分之五十八点六，税率为百分之二十二点三。参考公司历史估值区间，大多处在七至十三倍PE之间，而当下这一估值已接近估值区间中枢。
此次财报里面，该公司持续削减资本开支，其ROE%同样平稳上升，分红率依旧保持在相对偏高的位置。这家公司仍旧具备“业绩稳健”与“高分红”这两个特性。至于增值税的变动，针对移动、电信以及联通这三家公司都会造成的“行业领域影响”，还会给予2026年业绩增长速率带来“一次性”的冲击，并减弱公司的股息（约为5%的影响份额）。
中国移动身为流量提供商，当下全年流量使用量不断稳步提升，是颇为稳当的生意。增值税上调，这是运营商面临的行业问题，虽对业绩表现有一定削弱，不过相对可控。在数据中心及AI尚未高增长时，即便减少了一部分股息分红，中国移动仍有6%以上的股息率，是投资“分红股”的一个选择。
以下是海豚君对中国移动财报的具体分析：
一、经营数据：稳步增长
1.1 收入端
在二零二五年第四季度时，中国移动有着总计二百五十五亿元的营收额度，并且此额度相较于上一年同一时期增长了百分之二点五。再细致划分来看，于这个季度里，该公司来自通讯服务方面所获取的收入是二百一十二亿元，其同比呈现出略微增长的态势，增长幅度为百分之零点五；而来自产品销售以及其他方面的收入则是四十三亿元，同比增长幅度达到了百分之十四。
公司在本季度的时候，通讯服务所收获的收入，与同比情况相较呈现出微微增长的态势，其中，个人通讯业务在本季度又一次出现了下滑，下滑幅度为4%；然而，家庭以及政企业务则持续保持着大概9%的增长之势。
针对那在总收入里占比超出一半的个人通讯业务，详细来说：其一，移动业务客户数方面，公司的总用户数量保持在 10 亿以上，与上一周期相比呈现回落态势；其二，移动 ARPU 方面，公司在本季度的单个用户每个月的资费是 43.2 元，与去年同期相比下降了 4.5%。在接近一年的时间段里，公司移动端的个人每个月平均资费一直呈现出下降的趋向。
2.2 毛利率
2025年第四季度时，中国移动的毛利率有51.4%，不过同比出现了下滑，下滑幅度是3.8个百分点。海豚君把“网络运营及支撑成本”以及“销售产品成本”列为营业成本，在此基础上对公司的毛利以及毛利率情况展开测算。
相较于产品销售这一部分而言，公司的通讯业务，其毛利率相对来说是比较高的。然而呢，公司在本季度，产品销售相关的业务，它的占比出现了提升的情况，进而对整体的毛利率产生了“拖累”效应。
2.3 经营费用端
中国移动，于二零二五年第四季度之时，其经营费用为一千零五十九亿元，较同比增长出现下滑态势，下滑幅度为百分之四点九。海豚君，把“销售费用”、“雇员薪酬费用”、“折旧及摊销”以及“其他营运支出”这四项，均放置于经营费用当中。
1）本季度销售费用为 152 亿元，与去年同期相比增长幅度为 21.5%，公司针对于存量运营以及客户服务，加大了营销方面的投入力度。
2）雇员薪酬费用方面，本季度为369亿元，与去年同期相比较，增长幅度为2.2%，并且加大了对核心骨干进而还有基层一线人员的倾斜力度。
3）折旧以及摊销，本季度为480亿元，与去年同期相比下滑了2.7%。由于5G投资高峰期现已结束，公司的资本开支正逐渐下降，而这正是公司折旧摊销金额持续下降的主要缘由。
2.4 净利润
中国移动在2025年第四季度，有着218亿元的净利润，这一净利润和同比相比下滑了21%，之所以出现这样业绩情况主要是受到了其他损益产生的影响，因公司将会从2026年开始，受到增值税上调所带来的影响，所以公司在本季度针对此情况进行了“套餐收入分拆纳税的调整”。
因公司折旧摊销比资本开支高，从现金流方面看，公司本季度税后现金性经营利润是255亿元，此为不考虑非经营因素影响的情况，且同比增长了6%。
二、分业务情况：“降费引流”，依然是主策略
中国移动的收入，主要源自通信服务与产品销售这两部分。因通信服务占比，长期一直处于80%以上。所以对于公司营收以及业务的变化情形，主要是着重关注通信服务的经营状况。
在通信服务里头，当下业务收入里最大来源是无线数据流量服务，当下份额为40.5%，流量业务于“降资费引流”策略下，收入占比呈下降趋势，其余还涵盖宽带业务、语音通话业务、短信业务以及应用及信息服务业务等。
2.1 无线数据流量业务
2025年下半年，中国移动流量业务收入为1736亿元，此收入与上一年度同期相比，下降了4%。在短视频等需求的推动之下，流量使用量持续增长，然而单位资费却依旧在下降，最终致使流量业务进一步下滑。
将其分开来看，在下半年的时候，中国移动用户所使用的无线数据流量总额达到了961亿GB，这一数据同比增长了10.3%；与此同时，数据流量的平均资费是1.8元/GB，该资费同比下滑了13%。尽管流量需求一直持续增加，然而公司依旧执行并采取了降低用户流量资费的各种举措。
2.2 宽带业务
到 2025 年下半年的时候，中国移动宽带业务所取得的收入为 730 亿元，这一收入和之前相比，增长幅度达到了 8.6%。公司的宽带业务一直持续保持着增长的状态，而出现这种情况，主要是由于公司于宽带市场里所占份额有所增加。
直到2025年12月的最后一天，公司宽带用户数量增长到了3.24亿户，和上一年相比增长了3%。由此能够推测出公司当下宽带用户每个月的平均资费是37.6元，和上一年同期相比增长了4.6%。
2.3 其他业务
1）关于语音通话业务，公司在2025年下半年达成了收入324.4亿元的目标，然而同比却下降了4%，该公司的语音通话业务呈现出稳定下滑的状态，主要原因是视频以及语音之类的方式逐渐取代了原本的传统通话。
2）短彩信业务方面，公司在2025年下半年达成了收入135亿元的目标，不过是同比下降了7.6%。因为短彩信当下并非市场作为主流的通讯交流方式，所以公司短彩信业务的客户主要是以银行等b端客户作为主体。
3）应用及信息服务业务方面， 公司在2025年下半年达成了收入业绩，其金额为1221亿元，与上一年同比增长幅度是6%。在这一业务板块范围之内，主要涵盖了多个方面，具体有个人数字内容与应用，也就是娱乐与生活领域，还有智慧家庭业务，即数字家庭中心范畴，另外还有企业数字化服务，也就是政企信息服务这部分。
作为传统运营商的公司，想要借应用及信息服务落地达成业务升级，还期待从连接服务转向价值服务。当下最大变化是以云、5G、AI作为战略支点，促使业务结构朝着高科技服务转变。
对当下而言，公司所拥有的的应用以及信息服务的增速，仅仅只有大概6% 这个样子，在后续阶段，需要去关注数据中心以及和云相关的业务的增长情况，进而给公司的服务业务带来更多的处于“潜在”状态的成长机会。
海豚君中国移动历史文章回溯：
关于2025年10月20日的财报点评，题目是《中国移动：稳如 “压舱石”，现金奶牛不 “掉链”！》。
在2025年8月7日，有一场电话会，其主题是《中国移动（纪要）：维持 “收入稳健增长，利润良好增长” 指引不变》。
点评2025年8月7日财报，《中国移动：赚钱能力在线，“现金奶牛”底色不变》。
2025年4月22日，有一篇关于财报点评的文章，题目叫做《刚需扛把子！中移动才是真股王？》。
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